月度观点:食品消费低迷坚守绩优股 一季报或是分水岭

　　近期政策的密集利空和厂家的刻意放量降价促使近期高端白酒价格快速下跌,并对中高端白酒的市场空间带来明显压缩。我们仍坚持行业整体谨慎,相对看好两端的逻辑,即一线压缩二三线获得稳定增长和二线全国化品牌不易对强势的区域中低端品牌转移压力。

　　从目前披露的年季报来看,非白酒消费仍然低迷,四季度增速在回落。从宏观和零售数据来看,出现整体回升的概率不大。因此,如果白酒一季报没有如预期那样大面积负增长,高端白酒仍有较好走量,可能会出现行情的切换点。

　　行业数据与分析:高端白酒价跌量增 肉制品行业集中度明显下降

　　白酒:淘宝高端白酒售价上周继续大幅下跌,其中茅台跌幅近11%,1573 相对坚挺,这也与经销商所反映的趋势高度一致。不过销量也有明显上升,显示高端白酒的非政务的消费在明显改善。一线白酒降价和二线白酒争夺中高端市场的态势明显。

　　肉制品:我们分析了屠宰及肉制品龙头企业的12 年年报,发现龙头企业整体收入和利润增速均低于行业平均水平,cr4 出现下降,整体盈利能力也低于平均水平。

　　我们认为系列食品安全事件对行业龙头企业的信誉带来严重负面影响,导致消费者转回地方品牌。信心的恢复需要时间,13 年龙头企业增速或有所好转,但不太可能有暴发增长。

　　近期组合:维持露露双汇南方+金种子青稞酒 调出皇氏乳业

　　我们维持行业"谨慎推荐"评级,认为行业全年利润增长10-20%,仍有超额收益。

　　青青稞酒和金种子酒上周调整较大,但是我们认为低廉的估值和3 月份不确定的利空相比,前者更有吸引力。上周我们选择的食品股,双汇、露露、南方表现都很突出,一季报的确定性以及管理层的态势让我们觉得在弱市仍有坚持的价值。对乳制品行业趋势的担忧,让我们决定暂时调出皇氏乳业。

　　来源：国信证券