上周我们参加了成都春季糖酒会,本届糖酒会的人气与去年相比有较为明显的回落,特别是各大白酒展台前的经销商数量较去年有一定的减少,但几大名白酒企业的经销商大会的参加人数基本与去年相比未有变化,本届糖酒会大家说得*多的一个词就是“调整”。

　　白酒行业2013年进入调整期。受三公限酒影响去年底开始白酒行业增速下行,从今年的形势来看该影响将可能中期化,白酒2013年确定进入调整期。调整主要体现在两个方面:第一,消费人群从政务消费主导转变为大众消费主导,未来的城镇化和居民收入的提升将使得大众消费成为推动白酒消费增长的主要动力;第二,超高档产品受冷落,中低价位产品或成消费主流。白酒行业的调整也将带来三大机遇:第一,高档酒需要转变满足消费需求的方式(引入体验式营销);第二,100-300元中档酒价位段将有望形成全国化的竞品;第三,城镇化带来的机会,推动中价位及中低价位产品的结构升级。

　　应对行业调整,各大白酒上市公司纷纷推出销售新政。本次糖酒会上,大部分白酒上市公司陆续调整其销售战略以期渡过调整期,抓住发展新机遇:五粮液重点推出五大战略品牌,并增加10-15%的市场支持;山西汾酒1季度实现收入增长29%,完成全年计划的36%,在今年的后三季度公司将继续坚持“信仰营销”,加大市场投入;洋河股份提出“顺应新变化,拓展新市场”的方针对公司的营销、渠道、产业链和体制等各方面制定改革方案。

　　板块走势和投资建议。从基本面角度看,2013年行业进入调整期已确定,行业和各白酒上市公司的增速均会出现下降,我们对白酒基本面继续持谨慎的态度,从估值角度看,经过前期的下跌,白酒板块的估值已到历史低位,一线白酒2012年的估值仅在10倍左右,具备一定的长期投资价值。

　　风险提示:白酒销量下降幅度大于预期。白酒企业调整的效果不如预期。

　　来源：研报华泰证券