【中国经营网综合报道】尽管贵州茅台日前发布2012年年报显示，去年净利润为133.08亿元，同比增长51.86%。但其应收账款激增7倍的事实却引发关注。值得注意的是，虽然贵州茅台已表示2013年将“不容乐观”，但机构们仍对茅台趋之若鹜，共有15家机构给出了“推荐”或“增持”评级。

　　据每日经济新闻报道，贵州茅台2012年年报显示，公司茅台酒产品实现营业收入240.33亿元，增长41.78%，毛利率为94.17%，较上年同期增加0.63个百分点;系列酒产品实现营收24.23亿元，增长66.98%，毛利率为73.42%，增加4.86个百分点。

　　在这份看似不错的成绩单背后，却隐藏了这样一个数据：2012年贵州茅台的应收账款约为1781万元，而2011年约为222万元，激增了约700%。而应收账款金额前五名单位均为经销商，占应收账款总额的87.98%。这在业内人士看来，有点不可思议。

　　据了解，在白酒龙头的销售体系中，往往都是经销商提前打款，这种经销商拖欠款项并且成倍增长的情况业内并不多见。

　　值得注意的是，前三位经销商所欠的金额比重就已经超过了80%。根据披露的报表显示，茅台对深圳市国盛源商贸有限公司的应收账款高达1600多万元，占账面余额的74.44%;广州殊荣酒业有限公司100万元，占比4.50%;云南昆明远威经贸有限公司约85万元，占比3.82%。

　　虽然占到应收账款大部分的深圳市国盛源商贸有限公司的相关款项，贵州茅台已于2013年2月收回，但是前五名中的其余4家经销商的相关款项收回的时间*短也要3~4年。而从绝对数量上讲，这些欠款对于贵州茅台来说犹如九牛一毛，但是经销商开始越来越多地欠款或印证了其观望的心态。

　　对于行业内产生的变化，1919酒类连锁董事长杨凌江指出，茅台2012年年报显示应收账款前五名均为经销商，有可能是历史原因或其他因素，绝不可能源于经销商与酒企力量发生变化。他说，尽管行业正值寒冬，但茅台依然是“俏货”，80%以上的经销商均愿接手。

　　另据经济参考报报道，在业内人士看来，虽然白酒上市公司2012年全年业绩看上去还算光鲜，但今年一季报却不容乐观。中投顾问食品行业研究员梁铭宣表示，贵州茅台和五粮液曾是高端白酒发展*好的两家酒企，现如今在“禁酒令”等一系列政策的影响下，其所受冲击力度也*大，当下确实是茅台和五粮液的艰难时刻。

　　对于2013年全年的营业收入增速，贵州茅台进一步调低至20%左右，而五粮液更是下调至15%左右，并预计公司高价位产品销售难度可能进一步加大，将导致公司赢利能力减弱。

　　梁铭宣认为，在行业自身问题频频出现及限制三公消费政策之下，茅台等酒企均放慢了发展步伐，其中下调营收目标就是一个重要表现。为应对市场变化，茅台等酒企或将彻底摒弃过度发展高端产品的战略，而转向重点发展中端产品同时也不放弃高端产品的发展道路。

　　国泰君安的*新研报称，对于行业周期景气下行的预判已成产业界共识，而超预期的是，本轮调整中行业龙头改变了过往对于高档酒的“控量保价”，比如茅台已经表明无具体控量措施，这颠覆了过去20年行业龙头争取价格领先的竞争策略。

　　虽然业内人士和专家一致看衰白酒行业以及贵州茅台的后市，但机构们仍对贵州茅台趋之若鹜。据搜狐证券报道，共15家机构就茅台的后市给出了“推荐”或“增持”评级。其中，瑞银证券给出了308元的*高目标价，较该股当前有86%的涨幅空间。

　　分析师赵琳、王鹏认为“公司13年盈利增速受行业影响将下滑，但估值已基本反映风险。市场预期过于悲观，维持公司‘买入’评级”。

　　据中新网报道，“从1990年的不到350亿到2012年的4265亿元，中国白酒2012年的产值可以说是翻了十几番。”泸州老窖股份有限公司副总经理、总工程师沈才洪在2013年中国白酒品鉴会上，对白酒业过去十多年的成绩用一个“骄傲”的词来概括。

　　但自2012年下半年开始，属于白酒业的骄傲在“塑化剂”、“三公消费瘦身”、“限价令”等冲击下，可谓伤痕累累。泸州老窖集团董事局主席谢明坦承，当前白酒产业生存环境已经发生了变化，白酒行业的结构调整、战略发展、资源整合迫在眉睫，拐点已然来临。

　　而这种迹象在落幕的糖酒会上更加明显。作为“行业风向标”，今年的糖酒会上白酒市场，特别是高端白酒市场一片叫冷，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等以往参会热点企业，今年都是异常低调，无论展位大小还是宣传力度都弱于往年。（编辑：姜小鱼）

　　来源:中国经营网