中国金融信息网4月19日讯（实习 王晶喆）2012年5月14日晚间，会稽山绍兴酒股份有限公司（以下简称“会稽山”）披露了其招股说明书，又于8月28日及10月23日发布了两份补充预披露稿。

　　从招股说明书来看，公司业绩保持了高速增长，2009年、2010年及2011年公司营业收入分别为6.39亿元、7.43亿元及8.01亿元，归属于母公司股东的净利润为9544.89万元、6080.57万元及1.11亿元。而毛利率更是保持较高的态势，2009年、2010年及2011年分别为41.3%、41.7%及44.7%，甚至高于了行业龙头古越龙山的毛利率水平。

　　然而记者发现，会稽山在表面高速增长下募投扩产可能造成产能过剩，产品销售不畅，形成积压，并且公司应收账款计提较低，虚增利润，黄酒原材料也存在一定问题。

　　会稽山1

　　一、公司募投项目可能造成产能过剩

　　根据公司招股说明书，会稽山本次ipo拟公开发行1亿股，占发行后总股本的25%，拟募集资金3.76亿元，用于扩产中高档黄酒，而此前公司的年产能为10万千升黄酒，产能利用率已经达到了98%。

　　然而记者发现，会稽山中高档黄酒的销量占比并不大，2011年中高端瓶装黄酒的销量为2.13万千升，2010年为1.28万千升，而2009年仅为9792.13千升。

　　并且黄酒的销售地区主要集中在江浙沪地区，2011年该地区销量占比达到87.95%，而北京及其他地区的销量占比仅为12.05%，并且在2012年上半年，北京及其他地区黄酒销量占比下滑至6.55%。

　　同时，公司竞争对手古越龙山及金枫酒业的市场占有率也对会稽山中高端酒的销量形成压力，数据显示，2011年，古越龙山的市场份额为10.6%，金枫酒业的市场份额为8.8%，而会稽山的市场份额为7.5%。

　　在这种情况下，公司加大中高端白酒的产能，可能会给销售渠道增加过多的压力。

　　二、公司应收账款计提较少 虚增利润

　　虽然公司的销量在近两年大幅增长，但是记者发现，伴随的是公司一年期以上应收账款占比的大量增加。

　　尽管会稽山对记者表示，公司的应收账款符合行业平均水平，然数据显示，公司的应收账款坏账可能性高于同行业金枫酒业。

　　招股说明书显示，公司3年以上的应收账款占比从2009年底的1.81%上升至2012年6月30日的7.19%，2-3年的应收账款比例从2009年底的0.98%上升至2012年6月30日的4.46%，1-2年的比例从2009年底的6.38%上升至2012年6月30日的7.37%。

　　这些数据的增长可以看出，公司2009年，2010年的货款回款可能部分出现问题。并且，公司坏账的计提比例也与同行业相比较为宽松。

　　其2-3年的应收账款计提比例为20%，3-5年的为50%，5年以上的胃100%。而同行业中，金枫酒业2-3年应收账款的计提比例为30%，3年以上的为100%。

　　这样的计提方式会使得公司少计提坏账准备，利润更加丰厚，但是如果这些应收账款不能如期收回，就会对公司以后的财务产生较大的负面影响，损害投资者利益。

　　三、对于公司酿酒原材料存疑

　　公司招股说明书显示，公司生产经营所需原材料主要是糯米、粳米、小麦、鉴湖水等。而针对黄酒的酿造来说，粳米做原料酿出的黄酒的质量及口感不如糯米，但是其出酒率较高。

　　而公司2010年1月投料所需糯米数量为1858吨，到2011年1月投料所需糯米数量增加至4694吨，2012年1月份投料所需糯米数量为3626吨，可以看出2010年会稽山在原材料中所用的糯米数量较2011年与2012年少很多，但是公司黄酒原酒产量上并没有太大的浮动。

　　同时，在2010年、2011年、2012年原材料的投放中，粳米所需数量与糯米呈现相反的趋势。2010年1月份投料所需粳米数量为3251吨，2011年1月、2月、3月投料所需粳米数量总计1203吨，发生骤减，而2012年1月及2月的投料所需粳米数量更是少到758吨。

　　公司招股说明书中称，由于黄酒行业的自身特点，公司新酿黄酒一般需经过一段时间的储藏、陈化后才能销售，所以通常原材料从采购到生产出可供销售的黄酒需要近2年或者更长时间。

　　由此可见，在2012年或者2013年的产品中，很大一部分是由粳米酿造完成的，这将对公司产品的质量产生影响。

　　来源：新华08网