白酒产量增速同比放缓，而利润保持高增长：1-11月白酒产量增长18%，增速同比下降12pct；1-10月收入、利润分别增长27%、55%，增速较去年同期分别变化-12、6pct。今年以来白酒产量增速较去年同期有明显下降，但受产品结构提升的影响，白酒行业吨酒价格和毛利率上升显著，利润仍然保持非常快的增长。

　　啤酒淡季销量低迷，业绩尚未好转：1-11月啤酒产量增长3.6%，增速同比下降6.3pct；1-10月收入增长8.5%，利润下降8%。成本刚性、竞争加剧是今年行业整体盈利能力欠佳的主因，近期进口啤麦价格有所上升，预计明年行业成本压力将继续加大，中小规模企业将加速退出，明年或将是行业整合加速之年。

　　葡萄酒产量增长平稳，吨酒价格维持低位：葡萄酒1-11月产量同比增长15.7%；1-10月收入增长9.3%，利润增长5.0%，增速比去年同期分别下降14、26pct；吨酒价格2.9万元/吨，同比下降9.0%。消费不振和进口酒冲击导致行业收入、利润增长不尽人意，短期来看葡萄酒销售终端未见明显起色，业绩恢复仍需等待。

　　液体乳产量和利润增长平稳，速冻食品收入和利润增长维持低位：1-11月液体乳产量增长6%，速冻米面产量增20%；1-10月液体乳及乳制品收入增长16%、利润增长26%；速冻食品收入增长10%、利润增长10%。

　　大麦进口价格上升，猪价受旺季消费拉动继续上涨：11月大麦进口价f319/吨，环比上升6%，同比下降8%。目前全球啤麦价格仍在上升阶段，预计明年啤麦价格应该高于今年。受旺季消费拉动，12月份生猪价格较月初上升2.6%，猪肉价格上升2.1%，但明年上半年生猪供应充足，预计旺季后生猪和猪肉价格或有所回落。

　　投资建议：1）预计板块整体投资机会不大，仍以震荡为主：元旦前白酒板块处于信息真空期，行业基本面并无超预期的迹象，预计白酒板块将继续震荡态势。2）估值比价优势显著，维持行业"增持"评级：食品饮料行业估值比价优势显著，维持行业"增持"评级。白酒行业虽然分化加剧，但具有品牌、营销优势的白酒企业仍有望在行业景气下行阶段维持较快的增长，推荐增长确定又兼具估值优势的品种。3）建议增配业绩稳定增长、估值相对不高的大众品。乳制品行业竞争格局稳定，龙头企业进入盈利能力上升阶段，首推伊利股份 。