公司2012年实现收入3.61亿元，同比下降0.36%;实现营业利润6743万元，同比增长18.03%;归属于母公司所有者的净利润为5030万元，较上年同期增加5.27%;基本每股收益为0.16元;拟每10股派息0.33元。13年一季度实现收入9330万元，同比下降11.39%，实现净利润1912万元，同比增长3.91%。

　　分析结论:业绩略低于预期，葡萄酒业务收入增速与行业同步

　　公司2012年实现营业收入同比下降0.36%，净利润同比增加5.27%，略低于我们预期。其中葡萄业务实现收入2.85亿元，比上年同期增长14.05%，基本与行业同步;麦芽加工实现收入4173万元，同比下降47.03%，低于我们预期;甘草片业务实现收入3454万元，同比增长2.63%。

　　综合毛利率提升明显，期间费用率同比上升

　　2012年公司毛利率为62.13%，同比上升5.5个百分点，一方面葡萄酒业务毛利率同比0.44个百分点至;另一方面，低毛利率的麦芽加工业务2012年收入大幅下降，导致葡萄酒以及甘草片业务收入占比提升明显。期间费用率同比上升3个百分点至39.39%，主要是公司12年加大市场推广力度，促销费用和职工薪酬增长明显，销售费用率同比提升4个百分点。

　　维持“推荐”评级

　　调整公司13-15年的eps预测，分别为0.19元、0.29元和0.37元的盈利预测，对应目前股价pe分别为47倍、35倍和25倍，短期估值和行业增速放缓的压力将影响公司股价表现，建议谨慎，但中长期我们仍然看好公司葡萄酒在省外市场的突破。

　　风险提示:市场拓展不达预期;宏观经济下行风险。

　　来源: 中国葡萄酒信息网