动态事项:

　　泸州老窖公司发布2012年年报及2013年一季报。

　　主要观点:

　　年报业绩符合预期一季度增速下滑

　　公司2012年累计销售白酒19.37万吨,实现销售收入115.56亿元,同比增长37.12%,实现归属于上市公司所有者的净利润43.90亿元,同比增长51.13%。公司12年业绩基本符合预期,达到历史*好水平。自12年4季度以来,受塑化剂事件及宏观经济形势、政府政策转变影响,高端白酒消费受到一定抑制,公司毛利率从12年1季度的68.02%下滑到今年1季度的61.04%。公司一季度实现营业收入为30.85亿元,同比减少3.36%;归属于母公司所有者的净利润为11.43亿元,同比减少11.64%。一季度末公司预收账款余额为21.33亿元,较12年同期的29.63亿元有所下降。按目前预收账款规模测算,公司实现今年21%的收入增长目标具有比较理想的安全垫。公司13年销售压力增大,预计费用率将有明显上升,显示出公司对今年高端酒市场信心不足。

　　营销突破实施“抢蛋糕”战略

　　13年白酒行业面临调整已成定局,高端酒市场的低迷将使中低端市场竞争更为激烈。公司也将进行改革以应对,实施“抢蛋糕”策略。

　　具体为国窖1573产品做高度;特曲老酒、窖龄酒两大支撑品牌做强度,成为浓香型白酒的典型代表品牌和领导品牌;头曲、二曲等其他品牌做厚度,拼抢市场份额,放量满足大众消费。我们认为各白酒领军企业均采取中低端放量的策略,短期内将使中低端市场竞争更加白热化。公司的调整产品定位重新适应市场的策略符合当前白酒行业的发展需要,尽管高端酒销量低迷仍将持续,公司有望在中低端市场放量以取得增长。

　　坚持大比例分红股息率7%

　　公司依然维持了大比例分红政策,拟每股派现1.8元(含税)。高达7%的股息率及当前极低的市盈率水平使公司具有较高的安全边际。

　　来源：上海证券