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私募排排网专访深圳市骑异投资基金管理有限责任公司总经理杨磊
摘要：只有价值投资才真正能挣到钱，其他概念的东西都是虚的。现在做投资非常谨慎，宁愿错过也不愿做错，做错了要想弥补很困难，而且对自己的信心也是一个非常大的打击，而抓到像广药这种股票，集中长期持有，会获得非常好的收益。
品牌是企业的灵魂，渠道是品牌的翅膀，我们更愿意去找一些能成为下一个消费主流的东西。从真正的品牌价值来讲，王老吉微博这个品牌有100多年了，我更相信价值胜于渠道。中国的牌是要有文化沉淀的，并不是短时间叫了什么这个名字就能真正树立起来的，在我的理解中，这种营销出来的东西是不可持续的。所以我愿意买广药，跟广药站在一起，因为第一广药有品牌，第二它只要把渠道再加上去，第三它只要不做错事。
散户以为是资金为王，但我们认为是价值为王，资金*终还是要追逐价值的。市场对ipo重启真的误解了，如果都关起来玩这点东西是没有意义的，因为这些东西玩来玩去都已经玩得很透了，没办法再玩了，放点新鲜血液进来你会发现新的公司挺好。
做私募思考更多风格更趋于集中
私募排排网：杨总能否介绍一下您的从业经历？
杨磊：1999前，我在国泰君安有限公司投资银行部担任项目经理，随后在美国证券呆了半年，恰巧遇到网络股泡沫破灭，网络股暴跌，雅虎涨到200多然后又掉到9块钱。2002年，有幸回到国内，加入大成基金微博研究，从事研究员工作，担任过食品饮料，商业零售，房地产，造纸，电力设备等，钢铁，有色行业的研究。07年起担任大成基金经理部基金助理和基金经理。管理的产品在全国基金行业排名第13名。其中重仓了万科、浦发银行、银座股份、宏达股份和中国船舶，这些股票到目前不含股改送股，均有10倍的上涨。
同时在成为大成价值增长基金经理助理，为大成2020增长成功的推荐贵州茅台，双汇和苏宁电器微博项目。
2007年后，在大成基金委托投资部当副总监和投资经理。一年跑了200家上市公司，压力太大了，当时有点累，后来公司调我去了大成的专户部，当时主要协助梁总做投资。
在这期间中我们做了中行北京私行“奥运冠军”的产品，大概规模有2.4个亿，做的时候是5380点开始，1880点截止到一年期，做到了1块零一分几，实现了正收益，因为还有相关费用，*终应该是做到了1块零3的样子，这中国银行私行部御享奥运1号产品获得‘卓越2009年度金融理财产品奖’。所以这个产品在中国银行把整个大成的渠道打开了，因为当时跟中行合作的还有博实、嘉实、易方达、华夏等，但我们的产品是做得*好的，而且实现了正收益，那一年在全国的排名第二名。
2009年11月，任大成基金管理有限公司交易部副总监，负责大成基金1300亿和23只基金的交易管理工作。
2012年，到了武当资产当副总，负责研究工作，体验了一下为什么私募会那样做，公募会这样做。现在出来自己成立公司，和华润信托合作发行一期产品，希望能做一点有个人风格、有自己特色的产品。
私募排排网：您大多时间都是在公募体系，您觉得现在做投资和在公募的时候有什么不同的体会呢？
杨磊：现在比原来成熟些，从公募出来后思考得更多一些，在公募做的时候每天都有很多的钱给你管理，让你去买这个买那个，没有时间去思考，我自己觉得现在这两年进步蛮大的，也得益于公募的培养。
去年和前年我们自己的收益率都很高，基本上从来没有亏过，去年收益率有40%多，因为我们也做港股，去年的重点就是在港股广州药业上，广药我们4块多买的，因为跟加多宝之间的战争，每天都是惊心动魄，一次买卖，每天都要面对很多的疑问，很锻炼人，所以我觉得像但斌微博这些人确实蛮有智慧的。
以前我是特别喜欢白酒的，白酒也给我们带来了特别好的收益，但是塑化剂过后，我们就开始研究餐饮，本来我们准备找一些投资标的，但是发现投资标的都不够好，在这个过程中无意中我们发现它的调味品很好，取得了非常好的收益。
我们的重点就是消费品，所以我从公募出来后，现在的投资逻辑和方向更愿意集中起来，但是集中的背后就是对公司深入的了解。其实在公募的时候我们也看好上海家化、同仁堂、东阿阿胶、云南白药等，但是却没有拿住，这些股票其实大家都知道蛮好的，但是往往就是行业轮动的时候，觉得估值贵了就把它卖掉，买一些便宜的，但是*后发现这些便宜的都涨不起来，所以通过这么多年下来的投资经验积累，感觉还是要买好的公司。
私募排排网：为什么叫骑异投资呢？
杨磊：我们愿意发现一些千里马，我们更偏重发现和成长，更愿意找那些能涨3-5倍的，因为这么多年来，我们发现的股票至少都是翻倍的，而且我觉得这样的思路更符合做私募，因为私募规模小，公募盘子大，抓到一只也没什么用。
只有价值投资才能赚大钱 金融经营的是风险
宁愿错过也不愿做错
私募排排网：那您应该也是偏向价值投资？
杨磊：对，只有价值投资才真正能挣到钱，其他概念的东西都是虚的，可能你今天挣到了钱，明天另外一个概念就会亏掉，就是确定性不够高，但是价值投资大不了就是少挣点，但至少它是赚的。就像巴菲特说的，挣钱的秘诀就是不亏钱，像公募这些上100亿的规模，投资人基本上不能犯错，一旦犯了错误就要靠天给你一个大牛市，要不就靠自己再去挖掘一只大牛股，再挣回双倍回来才能打平，这非常辛苦。
所以我现在做投资非常谨慎，宁愿错过也不愿做错，做错了要想弥补很困难，而且对自己的信心也是一个非常大的打击，而抓到像广药这种股票，集中长期持有，会获得非常好的收益。
私募排排网：在中国，很多私募对价值投资的理解都是不一样的，那您对价值投资是怎么理解的？
杨磊：价值投资表面的意思是有价值，要在价值之下投资。但目前在中国来看，有价值的股票太少了，去年对我们而言就是广药，当然我说的是港股，当时我们买港股是4块5，现在它光卖一块地就要值4块钱了，现在来看它完完全全就是价值投资。这个公司上市比较早，所以它的土地都没有被重估过，医药那块还有1毛钱的业绩，大概6-7个亿，所以等于这6-7个亿是白送给你的。
当时我们买广药的时候是认为它被低估了，它的正常价格应该在6块，我们真没有想到后面会突然有个王老吉品牌出来，王老吉品牌放大了它的价值，它原先本身去年的价值应该在6块，年底应该在9块。我们是去年年初买的，当时过完元旦，去了广州药业调研，当时就认为这是一次不错的价值投资，而后来的事情都是锦上添花的事情。
在中国还能挖掘到价值之下的投资还是比较少的，但真的是有，就是非常稀少。目前来看在a股真正要做价值投资，还是有点困难，因为没有那么多的优秀品种。但是对私募来说，我们的盘子小，可以做得细一点。包括茅台现在跌到这个位置，基本上应该是进入到价值区域了，你要是愿意熬时间现在就可以买，但是如果你有更好的选择，那茅台还可以等，因为它的行业还不够清晰。
企业品牌*具价值寻找消费的主流
私募排排网：那你的投资逻辑是怎么样的？
杨磊：方向一定要是对的，就是说你买的这个公司的产品一定要客户非常喜欢，然后行业空间又大，比如我们为什么现在会去选择醋和酱油呢？因为觉得现在品牌时代其实已经来了，但是像酱油和醋这些我们生活中日用的东西还没有完全被品牌化。我问过很多人，他们对酱油和醋这些东西是看到什么就买什么，没有品牌的粘性，所以这实际上是一个大机会，包括我们所看到的一些相关的有百年品牌的上市公司，这些品牌都是要经得起历史的考量，品牌不是一天两天或者一年二年用钱堆出来的。其实包括伊利都没有进入到我的选择里，因为我觉得伊利的品牌不够强，当然伊利我们也就错过了，我们更愿意去看同仁堂、广药这种公司，它就是经得起时间的考验。比如广药，这么多年来换了很多届领导，从来没有一年亏过，这就说明它有品牌力在，如果没有品牌力，公司早就完了，所以说我们更愿意买那些靠品牌而不是靠人的公司。
第二个是说你有了品牌，只是天生丽质，那么后边还要有土壤，行业要有空间去挖掘。像凉茶，自己打开了一个品类，刚好符合未来注重健康养生学方面的，像醋，其实现在很多人吃的醋品牌还没集中起来，所以它的市场还有很大空间去挖掘，虽然业绩暂时没有表现出来，但我们依然把这个叫做价值投资。并不是看pe才叫价值投资，如银行，我们从来没有买过，因为我们觉得银行做主角的时代已经过去了，包括地产我们也没有买过。当然我以前在公募做的时候，我是买过10个点的万科10个点的浦发银行，在银行地产是挣过大钱的，但是现在我们已经不看这些，因为这些的大机会已经不属于我们。
我们更愿意去找一些能成为下一个消费主流的东西，包括纸巾，我们现在用的纸巾都是没有品牌的，它将来一定会被品牌化，它现在都是代工的，你去超市就是维达、洁柔等五大品牌，这跟我们原来的酒是非常相似的，就是每个地区都有酒厂，然后都有个水泥厂，现在发现这些酒厂都没有了，因为竞争不过那些大品牌都死掉了，所以我觉得身边的这些纸巾、醋等调味品慢慢被品牌化了，这里面就是千亿的舞台。
然后我们选择这些品牌的时候一定要它进入业绩拐点我们才会相对重仓，要寻找到一个较好的介入时间点。
私募排排网：你们在选择公司上除了看重品牌之外还有其它的吗？
杨磊：其实有了品牌之后管理团队不用特别苛求，你要想既有品牌又要有管理团队，这真的很难，这些东西只能选一到两个，中国目前来看只有云南白药既有品牌而且管理团队又很强，但真的是太少了。
我觉得管理团队在品牌之下不是很重要，品牌历史更厉害。像广药，李楚源能做，
