行业*差时候已过,市场逐渐稳定,但行业、经济、政治三个周期叠加导致调整仍可能持续较长时间:

　　市场在遭受突然打击后开始逐步恢复:高档餐饮受影响较大,但开始通过转型吸引中低端消费者,且部分高档消费转向大排档等场所。市场在经历了突然打击后,心态在逐渐恢复,非理性抛货等行为会逐渐减少;

　　三个周期叠加拉长行业调整周期,但行业出现负增长的可能性较小:由于本轮行业调整原因是行业供给过剩+宏观经济调整+政策调整,三者共同作用将导致本轮调整的跨度更长、深度更深、幅度更广,可能会延续3年时间。但行业调整首先影响统计口径外的小酒企,因此行业特别是龙头公司很难出现群体负增长。

　　茅台社会真实需求涌向帮助实现去库存,顺价保量和控量保价有望实现:

　　公务消费受到限制后,茅台终端价格出现下滑,同时市场上真酒供应量增加,使得以前被压抑的社会需求得到释放,从而使得茅台的社会库存量大幅下降;

　　茅台的定位在于高端饮用型和礼品型之间,因此在顺价完成去库存的销量任务后,将转入控制发货量,保持终端价格在符合其战略定位的合理区间内,预计合理终端价在1000-1200元左右。

　　五粮液降价或许是重新抢夺市场份额的策略,二、三线区域性品牌生存压力加大:

　　五粮液加大对经销商的费用支持(10-15%打款返利+4%左右年终返利),使得经销商不会亏损,同时降价可以帮助夺回被洋河、剑南春等占据的市场份额,解决目前的生存压力;

　　而区域性品牌目前盲目地开发100-300元产品,与前几年都在发展高端酒一样,是不理性行为。二三线酒应分析区域需求差异,研究自身优劣势,精准定位自己的产品线。未来区域性品牌的竞争将加剧,竞争结果取决于运作是否得当,汾酒和西凤有望在本轮调整中崛起。

　　来源：研报宏源证券