我们在12年12月发布的食品饮料13年投资策略中明确提出“回归大众品”观点后,今年上半年大众品股价出现了快速上涨。对于13年下半年,我们依然看好品牌大众品公司成长性,但在估值不具备洼地的情况下,股价促发因素将回归至“业绩确定及超预期”;而对于白酒,行业调整将开始分化之路,在目前低估值水平下,能够穿越周期能力的白酒公司具备投资价值。综上,“自下而上”的方式在13年下半年食品饮料行业投资中将更为有效,从中我们梳理出“1+2”(食品一条主线、酒类两个重点)的配置核心。

　　投资要点:

　　1、今年以来食品饮料行业跑输沪深300,广证恒生食饮组合大幅跑赢行业指数43个百分点。截止5月31日,食品饮料指数年内涨幅-0.5%,落后沪深300指数3.8个百分点。子行业分化严重:肉制品(年内涨38.5%)、乳品(35.2%)、调味品(21.6%)、软饮料(17.1%)等大众品表现突出,葡萄酒(-4.7%)、白酒(-16.9%)等可选品表现较差。广证恒生食品饮料组合今年以来收益42.6%,跑赢食品饮料行业指数43.1个百分点。

　　2、“自下而上”是2013年下半年食品饮料投资主线。在由“估值(pe)”和“景气度(净利增速)”构建的二维象限上,经过上半年股价变动后,白酒、葡萄酒与乳品、软饮料等开始向同一水平的投资无差异曲线靠近。由此,与12年底不同,食品饮料各子行业内部“自上而下”选择的空间在减小,下半年“自下而上”的投资模式可能在获取超额收益方面更加有效。而我们所构建的“广证恒生食品饮料组合”中子行业分布也将更为均衡。

　　3、大众食品次新公司具备业绩催化剂。食品类企业中,我们下半年看好次新公司,背后寻找的共同投资逻辑在于(1)品牌大众品处于发展黄金期;(2)13年下半年到14年ipo募投产能释放;(3)产品在13年有升级,且符合现代消费趋势。从上述这三个维度出发,并结合估值,我们推荐“贝因美”和“加加食品”。

　　4、啤酒盈利回升,行业面临投资机会。前4月国内啤酒产量累计同比10.6%,较12年上涨7.54个百分点;行业1季度收入同比18%,较12年7%提升11个百分点。与此同时,在12年行业cr4超过60%之后,国内啤酒龙头通过产品升级实施主动提价的迹象有所显现,我们看好具备估值优势的“燕京啤酒”。

　　5、白酒中看好茅台的穿越周期能力。目前白酒行业整体仍是产量过剩、库存高企的阶段,行业调整可能持续到2015年后。但在目前这个时点,企业分化阶段将开始体现。展望未来,个人、商务消费对品牌、品质的选择偏好要强于三公消费,而茅台终端价回撤至1000元左右也落入更多消费者可接受区间。从短期数据反馈,茅台4月销售同比已恢复增长,在13年不足15倍动态pe水平下凸显投资价值。