一、白酒行业近年的景气分析

　　近几年，投资者很容易听到各种观点，但这些观点大都来自从业者，行业观察家，行业媒体，行业协会及行业主管部门。这些是来自利益相关者，而利益相关者由于其利益所关联的香型、产地、价位等各不一样，对同一变化的切肤之感，就会有所不同、甚至完全不同。所以，我们呼吁投资者，多听我们的咨询报告，有分析地参考业内人士的观点，因为，他们只是凭借“历史数据+经验值+感觉”。熟能生误，实战出偏见。而偏爱、偏见，影响判断。而咨询师是依靠工具、模型的，无须丰富的业内经验，只须管中窥豹，管中略见一斑而推知全豹。

　　坐天观井，与坐井观天，结论的可信度是迥然不同的。这里，我们先以“五力模型”来分析行业景气，演示分析景气的系统方法。

　　五力模型是分析行业投资价值的*基础工具。

　　（1）消费者需求：

　　结论：白酒市场的总容量，将是稳定的。白酒是永恒产业。消费者数量缓慢增长。随着人口老龄化，白酒消费者数量的权重将进一步提高。

　　消费理由的结构：“爱好者”消费，这是基础销量。现代通讯工具会减少国民“面对面交流”的频次，从而减少社交酒消费，但同时增加休闲酒消费、两者互相抵消。

　　政治的影响：打击酒驾，打击三公，都是不可逆转的趋势，不存在周期。它们都减少了白酒消费。但是，反腐败有利于企业增收、国民增收，有利于商务与民间社交酒销量增加。

　　对价格结构的影响：削弱了权力经济的拉动，会减少官商重要接待，从而减少超高端白酒消费，权力经济刺激高消费。

　　（2）竞争者

　　依赖地方政府保护的酒厂，将让出大部分市场份额。高端、超高端白酒，反而出现机会：10年权力经济使高端白酒行业逆向淘汰，目前活跃的高端酒，绝大多数酒都是“腐败酒”。擅长于市场化经营的，比较少，这就使得高端白酒领域暂时“青黄不接”，出现“商务高端白酒”的品牌层面的空档。

　　总之，市场化运营的中低端白酒，高端、超高端白酒中市场化运营者，都获得了机会。

　　（3）替代者

　　啤酒、葡萄酒、洋酒、保健酒，都是补充者，不是替代者。

　　任何酒类，都是白酒的补充者、不能成为替代者和竞争者。有许多社交情感，只有白酒能传递。如茅台的正宗感，五粮液的尊重感，水井坊的炫富，地方名酒的“土仪、与客人亲如一家”的感觉，都是其他酒种没有的。

　　啤酒的品牌集中在活力、青春等领域，葡萄酒则几乎没有一家企业塑造了什么独特的品牌，一窝蜂的浪漫，一窝蜂的异域风情，不能成为社交信息的载体。

　　（4）供应链瓶颈

　　白酒的进一步增长，受到上游三大稀缺资源的制约。１、批文：酒厂的政府批文是稀缺的。批文稀缺，会抬高经营成本，会影响产品资源与市场资源的配置。２、自然条件：优质水源，是*突出的制约因素。第一流的优质水源，分布在四川、贵州地带，比较充足。第二流的水源，质量差强人意、但供应不足。３、人力资源：职业经理人团队，真正的咨询师，都是稀缺资源。

　　环保部日前公布《2012中国环境状况公报》，2012年超过30%的河流和超过50%的地下水不达标。目前水中污染物已达2221种，自来水里的污染物有765种。2012年全国废水排放总量为684.6亿吨，全国目前850多条河流受污染，90%以上的城市水域也遭到污染。某些名酒厂的水源问题，已经引起消费者的怀疑，正在“倒逼真相”。yh，xf，fj，hs，nls等无数名酒，大都处于水源匮乏区，生活垃圾、工业污染正威胁本来就严重匮乏的水源。空气潮湿度，微生物环境，土壤湿润等等，都有各自的瓶颈制约。

　　（5）潜在进入者

　　白酒黄金10年进入的外来资本，大都是投机者。只有云峰酒业、百年糊涂等少数外来资本，是真实的生力军。政策转向，多数投机者亏损。2013年后，潜在进入者将减少。这就给我们服务的投资公司，减少了竞争者，增加了影响力。行业景气分析，首先是要从上述五个方面，建立各自的分析模型。再分析五力之间的并列、因果、涵盖等不同关系，推到出系统的模型。还要运用四链模型、三四模型等等，*后才能得到准确的结论。

　　这里，仅以五力模型为例子，示范以模型、工具分析行业景气的方法。

　　二、白酒行业“行业整合平台”投资的机遇分析

　　投资者主要有两种投资方式：*被pe投资者追捧的，则是“行业整合平台”的投资。

　　（1）地域品牌整合

　　酒类产业与“地域品牌”关系极大。国外的干邑白兰地、苏格兰威士忌、香槟起泡酒，都是地域品牌整合的典范。

　　白酒*有价值的地域，是茅台、宜宾、泸州、邛崃。其他地域没有品质联想，因而没有价值。4个具有明显价值的地域中，邛崃没有龙头企业，比较容易进行地域品牌整合。“贵州酒”、“川派酱香酒”等，都是可以进行整合的。

　　（2）品类整合平台

　　川派酱香，新酱香，一些以健康元素区隔出来的品类，都有可能成为消费者接收的品类。整合某类酒厂，成为“品类平台”，商机很多。

　　（3）其他平台

　　每个平台，我们都采用“五力模型”等等一系列模型，做具体的分析。

　　三、白酒行业“财务投资”的商机分析

　　财务投资，也分为很多类。

　　这里先不展开，只介绍财务投资所需要了解的企业状况。

　　（1）白酒企业静态分类：

　　先以“产品资源——市场资源”模式，做第一次区分；再以“天花板——地板”模型，分析产品运营空间；以“市场成本—市场容量”模型，分析市场的价值。江湖传言，川酒善于做品牌，苏鲁豫皖善于做市场。多数投资者，都追捧市场表现良好的苏鲁豫皖区域性品牌。我们则开发了独特的模型，来帮助投资者评判：

　　本模式关键概念的说明：

　　产品资源：与产品品质、成本有关的资源，如水、气温、工艺、酿酒设施。川贵区域占明显优势。

　　市场资源：与市场推广成本、效率有关的资源，如消费者记忆积累中的品牌认可，地方政府扶持。苏鲁豫皖地区，市场容量大，当地一线白酒得到地方政府保护，当地消费者的情感利益明显。

　　（2）上述4类企业的投资排序

　　上述4类企业中，目前只能考虑bd两个象限的企业了。

　　d象限的特点是见效快，现成的市场、现成的团队、现成的模式，收购立即盈利。是*近几年金六福、联想等的收购重点，目前已经被收购殆尽。中南部还剩下一些二线、或勉强达到二线、或有希望达到二线的酒厂。缺点是，产品能力已经充分发挥，业绩已经接近天花板。

　　本象限酒厂，很容易成为“投资者陷阱”。长不大的小老头，边际效益已经递减为0的酒厂，就隐藏在这里。

　　b象限的特点是投资回报稳定：产品及相关资源能自然增值。如果匹配以优质的业务团队、市场资源，该象限的酒厂具有强大的成长空间。这类酒厂集中在金三角---邛崃、泸州、宜宾、茅台。

　　我们把酒厂的生产成本比喻为地板，把地域品牌给予消费者的“价格联想”比喻为“天花板”，各个地域的商业价值，一般而言是这样分布的：

　　本模型是根据著名的“波士顿模型”改造而成。

　　本模型的假设是

　　企业现有的位次，是“酒厂自身的经营能力--非市场因素”。所以，企业在行业中的位次，适当抽调政府采购、地方保护等因素后，可以作为经营能力排序的参考。

　　行业增长率，是“行业实际增长率等人为因素系数”。人为因素，也是指政府采购、地方保护等因素。如几个著名的腐败酒，拉动了相关的行业，我们分析行业成长性时，就要抽调这些因素。

　　就行业成长率而言，影响行业未来的外部因素，通常用“四链-五力模型”来分析：

　　来源：糖酒门户网