总体来看，公司仍以市场份额为重心，同时强调高端产品放量，由产品结构调整所带来的毛利改善基本反哺到终端，进行市场培育。同时，公司继续强调核心市场的快速增长，确保培育几个核心利润池。上半年公司在山东、华南、东南地区仍旧保持15%左右增长，这些核心市场份额提升明显。公司在华东地区也快速增长34%，主要是次品牌快速增长。中长期来看，公司产品结构将会持续改善，销售费用率迟早会出现阶梯性下降，短期可能维持在高位。

　　青岛啤酒(40.15,0.520,1.31%)将坚持整合与扩张并举，实施双轮驱动发展战略，做中国啤酒行业的领导者。公司仍将坚持体育营销，同时进一步完善销售网络，未来几年将打造一支具有行业领先水平、强大战斗力的营销团队，强调渠道的精细化管理，为后续市场地位的奠定做好准备。公司将通过对现有企业的改扩建、以及新建和收购来获取增长，争取到2014年实现啤酒销量1000多万吨。

　　目前全国年产量在20万吨以上的啤酒厂商仅剩下20多家，产量在10万吨以上的厂商也不过40多家。行业竞争焦点逐步聚焦到大型厂商之间的竞争。目前行业的自然增长主要在二三线城市，中西部地区，一线城市和沿海发达地区消费升级比较明显。行业大型企业之间的并购将会越来越多，例如近期嘉士伯收购重啤，雪花收购金威等。未来2-3年有可能爆发的大型收购还包括河南金星、珠江啤酒(9.27,-0.180,-1.90%)等。

　　针对啤酒行业的投资逻辑主要在于两条：一是投资龙头公司如青岛啤酒、雪花啤酒，赚钱稳定增长收益；二是针对二三线啤酒公司的被收购整合事件推动，例如嘉士伯控制的重庆啤酒(16.52,-0.460,-2.71%)、兰州黄河(8.50,0.020,0.24%)、啤酒花(7.58,0.050,0.66%)、西藏发展(12.32,0.260,2.16%)等啤酒资产，今后都可能将被整合到同一家上市公司手中，而这些啤酒资产的壳资源均具有潜在投资价值。二级市场的啤酒公司还有金威啤酒、珠江啤酒等均有被整合契机。

　　2013年是青岛啤酒公司110周年华诞，也是青岛啤酒上市20周年庆，对利润考核偏重，估计公司在今年利润增速超过收入增速。估计公司将把今后的提价作为日常经营常态操作，不太会集中涨价，但会不失时机，按照市场机遇、通胀因素和供求关系，针对部分产品、部分区域和部分渠道进行差异化提价。

　　盈利预测：

　　预计公司2013-15年实现销售额297.87亿，345.5亿，399.06亿，分别增长15.5%、16%和15.5%。预计公司2013-15年净利润为23.22亿，29.57亿，35.72亿，分别增长32%、27.4%和20.8%。对应eps分别为1.72元、2.19元和2.64元。公司当前股价对应2013年动态pe为23.1倍，考虑到公司所处啤酒行业龙头，且未来盈利能力改善潜力较大，给予“买入”评级，目标价48.16元，对应2013年动态28倍pe。

　　主要风险：

　　原材料成本上涨超预期，行业竞争压力加剧，导致渠道费用增加超预期，公司高档产品销量增速低于预期，也将会降低公司产品结构所带来的单价提升幅度，并进而影响公司的盈利能力。

　　来源：海通证券作者：赵勇