1.事件

　　国家统计局公布葡萄酒行业2013年1-7产量数据及1-6月经济指标;海关7月进口数据已出。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)1-7月累计产量增速降幅继续扩大至-9.31%

　　2013年1-7月,我国葡萄酒行业累计产量64.25万千升,同比增速为-9.31%。就累计产量增速水平来看,比上年同期大幅下滑27.16个百分点,降幅较上月进一步扩大。其中,7月单月实现产量8.86万千升,同比增速为-20.07%(比上年同期下降48.33%)。 2013年1-6月,我国葡萄酒行业累计产量55.43万千升,同比增速为-7.15%。就累计产量增速水平来看,比上年同期大幅下滑24.66个百分点,降幅较上月继续扩大。其中,6月单月实现产量10.12万千升,同比增速为-24.97%(比上年同期下降56.42%)。 2013年5月以来受基数及行业景气影响,单月增速连续大幅下降。2013年5月单月产量增速继4月份-1%之后出现大幅下滑,下降幅度达到27%。此前,我们认为,5月份单月产量数据的确偏低,但基数也是造成2013年5月单月产量大幅下降的原因之一。6、7月份单月产量增速继续下滑,虽然单月产量环比高于5月份,但产量绝对值仍处于历史低位,这种情况或说明国内葡萄酒行业遭受的压力可能比预期的要严重。

　　(二)前六月收入、利润增速负值继续扩大

　　2013年前六月行业收入、利润总额负增长幅度继续扩大。2013年前6月,我国葡萄酒行业实现收入193亿元,同比增速为-3.44%,实现利润总额21.11亿元,同比增速为-16.53%。收入与利润总额增速继续延续上月走势,均为负值,且下降幅度进一步扩大,显示出行业景气低迷、竞争加剧对于利润的拖累。另据统计局历史数据显示,2011年以来利润总额累计增速呈现出明显高于收入增速态势,但2011全年利润总额增速降至13.96%,低于收入增速7.18pct;2012年这种状况依然持续,利润总额增速与收入增速间的差距进一步扩大至9.63pct。2013年前六月,利润总额增速再次低于收入增速13.09pct,进口酒持续对行业产销、营收特别是利润造成负面影响。

　　(三)受旺季因素影响,进口酒均价环比有所回升

　　2013年以来,我国进口葡萄酒数量及金额同比增速均出现明显下滑。2013年1-7月,我国进口葡萄酒数量达到24.14万千升,同比微增0.1%,比上年同期下滑9.9个百分点;进口葡萄酒金额达到13.56亿美元,同比增长1.3%,比上年同期减少23.6个百分点。7月份单月进口数量为3.16万千升,进口金额达到1.84亿美元。

　　2013年7月,我国进口葡萄酒累计均价环比有所提升,在进口数量及金额同比大幅下降的情况下,我们认为均价提升更多来自于对中秋国庆旺季销售品种结构的变动预备。我们对于进口葡萄酒均价以累计值进行分析。据我们测算,2013年1-7月我国进口葡萄酒累计均价达到5.62美元/升,比去年同期(5.55美元/升)提高0.07美元,相当于同比上升了1.17%(从图上可以看出,2012年1月是进口均价高点,达到6.29美元/升,比11年增加1.66美元,增幅35.99%)。我们认为,2012年1月及12月进口价格冲到*高点,一部分原因来自于经销商对春节高档酒作为礼品销售的需求变化。但2012年1月高点并没有被12月份超过,可能来自于2012年初对于经济结构及需求有更为积极的预期,而2012全年实施的严控三公消费等一系列动作也对进口酒中偏高端的产品造成了负面影响。

　　3.投资建议

　　张裕a(000869.sz) 2013年第一季度,张裕实现收入18.5亿元,净利润5.7亿元,分别同比下降3.3%和5.6%。2013 年公司工作目标:营业收入不低于60亿元(yoy+6.32%),主营业务成本及三项期间费用控制在34亿元以下(yoy+10.24%)。 公司同时表示,2013年上半年营业收入和净利润预计下降幅度不会超过20%。

　　我们认为,目前行业整体经营压力较大,公司战略调整仍需时日,但结合估值水平综合考虑予以“谨慎推荐”评级。□ .董.俊.峰. .周.颖. .李.琰 .银.河.证.券