事件:

　　我们于近期集中调研了上海茅台、五粮液、汾酒、洋河、水井坊的经销商,就行业近期动态进行交流。

　　报告摘要:

　　茅台动销顺畅,经销商库存很低,新增量在下半年集中释放:在经历5-7月淡季后,茅台8月份销售快速恢复,经销商库存因旺季备货有所上升,但也在2-3个月以内,市场上流通的存货大多为7-8月生产。

　　经销商心态从旺季惜售到旺季走量的改变,使得今年出现了淡季价高、旺季价低的新特点,目前批发价仍然在920元左右。7-10月份茅台对新、老经销商开放经销权,对大量打款有差别支持政策,目前已有超过2000吨新增量,折合收入约40亿元。

　　五粮液主品牌控量保价,同时发力中低端品牌,有利于行业稳定:3q至今,五粮液没有再强制向渠道压货,旺季销量放大,渠道开始去库存过程,供需改善小幅抬高批发价到920元附近,五粮液价格的稳定使得中低端其他品牌的压力有所减弱。五粮液战略转向中低端优先,近期推出头曲、特曲以及39°-45°低度五粮液,终端价200-600元,给予经销商更大的利润空间,实为顺应市场变相降价。

　　汾酒高端销售下滑库存较高,依靠招商仍保持扩张态势:汾酒30年以上系列下滑严重,同时年初经销商因涨价预期囤货,导致库存超过4个月。中低端酒销售仍比较顺畅,厂家不会大规模压货,库存比较健康。经销商数量仍在增加,但单个经销商销量有所下滑,全年50%增长的任务完成有压力。

　　洋河天之蓝销售较好,但过度促销导致的价格混乱威胁下半年销售:受到茅台和五粮液降价的挤压,洋河梦系列销售大幅下滑。但在上海,天之蓝价位因没有竞争增长较快。总体而言,今年销售力争于去年持平,但加大促销力度,牺牲利润保份额。

　　电商已经对中低端酒经销商形成较大冲击:我们此前认为电商提高了购酒便利性的优势正逐步体现。但电商较低的价格也对传统渠道形成冲击,特别是价格管控不严的中低端酒,未来传统经销商必须以差异化的服务取胜。茅台由于电商价高于团购价,对经销商利益影响不大。

　　旺季环比改善但同比仍不旺,主要品牌均开始去库存:除茅台因降价大众消费大幅增长外,其余品牌同比去年均有所下降,但环比上半年已明显改善。二批商基本不保留库存,一批商的库存仍然高于合理水平,但各厂家基本对今年任务不做硬性要求,因此去库存已开始,在2014年春节后库存有望恢复正常。