虽然受经济下滑影响,2012年1季度行业收入和利润增速同比有所下滑,但毛利率仍持续上升,显示出行业传导成本压力的能力要高于整体a股;与整体a股相比,食品饮料行业无论是在收入和利润的绝对增速、增速的波动性以及盈利能力来看,均优于整体a股。预计2012年食品饮料行业净利润增速为30%-35%,目前行业ttm市盈率为30倍左右,基本合理。

　　季度子行业成长趋势有所分化

　　年度数据显示2011年白酒和乳品行业增长势头*好;但是从季度数据看,行业收入增长情况发生变化,只有软饮料、黄酒和调味发酵品1季度收入环比去年4季度加快,其余三级子行业均有不同程度下滑;利润增速数据显示大部分食品饮料行业均有不错的增长。预计2012年全年白酒行业净利润增速有望到达35%左右,高于之前预期的30%左右,维持啤酒、葡萄酒和乳品行业净利润全年15%左右、20%左右和20%左右增速。从估值与利润增速的匹配度来看,白酒行业性价比较高。

　　各子行业盈利能力同比或环比基本稳定

　　年度数据显示酒类盈利提升能力高于大众消费品,1季度整体行业盈利能力均呈现稳步提升的趋势,其中肉制品行业毛利率自2011年2季度以来逐步提高,黄酒的净利润率和净资产收益率也呈现逐步提高的走势;乳品行业的净利润率和净资产收益率则自去年2季度以来逐月下滑。

　　季度白酒公司业绩出现分化,优秀公司行业布局开始分散

　　2011年收入和利润增速在50%以上,且增速加快、盈利能力提升的公司有:古井贡酒、酒鬼酒、st皇台和贵州茅台。1季度数据与2011年年度数据对比来看的话,无论是成长性还是盈利能力表现较好的公司行业分布有所扩散,但是如果看增长的绝对量的话仍然是白酒公司领先:收入和净利润1季度增速在50%以上的公司有洋河股份、酒鬼酒和沱牌舍得。

　　投资策略

　　高成长性显示白酒公司优异,但是考虑到政策因素,关注二、三线白酒:洋河股份、酒鬼酒、沱牌舍得和古井贡酒;业绩改善型:收入改善型有沱牌舍得,盈利能力改善型有双汇发展、得利斯、酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊和金枫酒业。

　　公司推荐

　　酒鬼酒、沱牌舍得、洋河股份、古井贡酒、双汇发展