沱牌舍得发布2013年第三季度报告。2013年1-9月,公司实现营业收入10.13亿元,同比下降15.20%;归属于上市公司股东的净利润748.74万元,同比下降97.06%;基本每股收益0.022元。

　　分析与判断

　　(一)关注期间费用率和预收账款

　　三季度沱牌舍得公司毛利率63.84%,对比2012年同期提升2.51pct,体现出公司前期产品结构升级所带来的实际效果。但相比2013年上半年势头已有所减弱。我们分析,主要原因还是在行业转型期,公司中高端产品销售受阻,尤其是高端产品下滑明显,对整体毛利率影响较大。

　　品牌是公司跨区域乃至全国化发展的关键性因素。因此,近年来公司为提升品牌影响力,销售费用持续走高。1-9月,公司销售费用达3.53亿元,同比大幅增长134.3%,主要是加大了广告投入所致。1-9月,公司期间费用率高达50.17%,与2012年相比已成倍增长。我们预计,期间费用率维持阶段高位,有助于品牌影响力持续提升。

　　面对行业调整的客观现状,公司今年有针对性地进行了营销战略调整,增加了营销投入,这在财务报表中也有体现。1-9月,其预收账款为1.97亿元,比去年末的9403.65万元增加了1.03亿元,增幅达到109.1%,在收入同比下降情况下,接近去年同期历史*高水平。我们认为,这体现了公司以沱牌曲酒、特曲为主的中低档酒品销量有所回暖,市场认可度较高。

　　(二)受一线白酒挤压,三线白酒遭遇冲击

　　今年,一线高端白酒品牌开始转移目标消费群体,定位于个人消费品。导致无论是在产品品质还是价格上,都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段,使得一系列三线白酒受到一定的冲击。在白酒行业景气度下行周期中,我们认为,还是应该从交易的角度来挖掘投资机会。