长江证券近日发布伊力特的研究报告称，公司公告2013年三季报，前三季度公司累计实现营收14.04亿元，同比增长9.12%，净利润2.51亿元，同比增长29.92%；净利润率17.85%，同比上升2.86%。eps为0.57元。

　　其中单季度实现营业收入3.56亿元，同比减少10.15%，净利润0.89亿元，同比增长9.83%；净利润率24.97%，同比上升4.54%。eps为0.2元。

　　公司q3收入增速符合预期，纯收入甚至同比增长3%：考虑到去年q3双重提价叠加导致收入增长83.73%，13年未提价的情况下q3收入下滑10.15%在预期之中，特别是纯收入（收入- 预收款/1.17）同比上涨3%比中报有明显改善，与此同时预收账款止住下跌趋势环比增加3767万元；毛利率下滑10.37%和营业税金及附加/收入下降8.86%抵消，销售费用率如期回落，1166万元的投资净收益使得营业利润增速>收入增速。

　　白酒业务前三季度收入增长8.23%，净利润则增长38.43%：公司白酒业务前三季度收入12.4亿同比增长8.23%，净利润3.55亿同比增长38.43%，尽管相比中报有所放缓（白酒中报收入增长19%利润增长56%）但依旧维持稳健态势。

　　煤化工10月份完成过户，预计q4体现剥离增厚：由于公司在10月份完成转让煤化工51%股份的工商过户，剥离增厚将在q4体现；若权益追溯至今年1月1日，则考虑到目前煤化工净资产已缩水至2.5亿则剥离51%股权可形成投资收益约1.25亿，能够完全弥补煤化工业务本身的亏损。

　　对于公司的逻辑可以梳理为以下三点：（1）白酒动销是核心：白酒业务4月份起趋势向好，重申区域三线白酒的主动替代非被动压制逻辑；（2）独特经营模式规避利润杀手：“买断式”经销模式的重新理解，不利市场环境下唯一可以实现费率降的白酒公司；（3）煤化工的减亏和权益比例的下降将贡献今年较大的利润弹性。

　　预计公司13~15年eps为0.88元、1.00元和1.24元，增速为64%、13%和24%，但其中白酒主业的净利润增长为27.38%、25.36%和21.86%。13年白酒完成17亿销售额即增长13%，考虑到公司白酒业务潜在改善和接近大众消费的属性，维持“推荐”！

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