维持“增持” 评级。我们维持对白酒行业基本面继续探底的判断。
在增加经销商,计划外供应量的推动下,贵州茅台下半年销售情况回暖超预期,对短期股价或有提振,但我们认为终端需求并未恢复,公司如何实现量价平衡仍需持续跟踪,维持2013/2014 年eps 预测为13.62/14.28 元,目标价为180 元。维持“增持”评级。
下半年以来公司茅台酒销售有所回暖,增速超预期。截止11 月初公司茅台酒销量同比基本持平,而销售额增速高于前三季度,公司二季度单季收入增长为-4%、q3 单季度收入增速17%,可见下半年以来公司销售呈现回暖态势。我们判断原因是,6 月末新增的经销商在三季度执行1000 多吨计划外供应量后,在10、11 月继续执行了更多供应量,对比其它高档酒销量下滑,公司在高档酒市场份额明显提升。
终端需求并未明显恢复,公司高档酒的量价平衡依然面临挑战。公司希望茅台一批价稳定在900-1000 元,但在终端需求并未明显恢复的情况下,计划外放量,使得自10 月底开始茅台的一批价在部分区域市池落了20 元至880 元。我们认为在三公需求逐步挤出后,大众需求能否顺利承接仍需跟踪。
2014 年公司力争实现销售平稳。目前公司并未给出规划目标,但提到实现增长的措施有:一是积极引导大众消费,2014 年广告要转向终端市场,通过rfid 打破公众对假酒的疑虑;二是考虑发展高端定制酒,根据企业单位客户需要,开发高端定制酒。
风险分析:控制三公消费继续从严、消费税政策调整
