受酒类板块拖累,行业收入有增,但利润微增在整个食品饮料板块中,2013年前三季度收入增长6.29个百分点,而净利润增长只有1.13个百分点,这主要是受酒类板块拖累影响。2013年前三季度,白酒板块收入下滑3.17个百分点,净利润下滑6.33个百分点。而今年业绩较为靓丽的是乳品板块,前三季度收入增长13.21个百分点,而利润增长65.67个百分点。

　　市场表现与估值比较从市场表现来看,今年乳品板块涨幅*好,这一方面得益于乳品本身的业绩趋好,另一方面也因为今年白酒板块大幅下挫,机构对乳品等食品类板块的单边青睐。从估值情况来看,在食品饮料各子行业板块中,调味品严重偏高,乳品、软饮料、食品综合类相对偏高,而白酒板块严重偏低。横向比较,白酒的动态市盈率已经低于煤炭和钢铁,白酒板块的投资价值已日渐凸显。

　　白酒:投资价值凸显,二线白酒盈利弹性更大从前三季度白酒产量、收入和利润指标来看,产量和收入均是同比增长,而利润略有下滑,在反腐影响下,中高端产品受冲击比较大,但销量和收入仍然增加,说明白酒的市场需求增长依然存在。我们认为,只要中国的城镇化在推进,中国的经济在发展,消费在升级,白酒行业一定能增长。从投资价值来看,我们认为二线白酒成长性更好盈利弹性更大。重点推荐泸州老窖、山西汾酒。

　　葡萄酒:受进口酒和反腐双层冲击,业绩回转难度大时间长受反腐政策影响,2013年前三季度国内葡萄酒无论是产量、收入还是利润数据,均出现明显下滑。进口葡萄酒在数量和单价上也出现下滑。相对于白酒公司,张裕在进口酒和反腐的双层冲击下,业绩翻转难度更大,所需时间更长。

　　乳品:行业基本面持续向好,估值也相对偏高我国乳品消费在三聚氰胺事件之前处于高速发展期,三聚氰胺事件后严重受挫,近几年在政府加强食品安全监管的情况下,消费者信心逐渐恢复,2013年前三季度几大乳品企业经营业绩均有很大改善。乳品相对于猪肉,脂肪和胆固醇偏少,而钙元素大幅增加,具有不可替代的营养价值,日益深受消费者喜爱,我们对乳品行业的未来前景十分看好。建议重点关注光明乳业、贝因美。

　　软饮料:行业发展空间大,承德露露正蓄势而发饮料行业是食品饮料所有子行业中规模*大的行业之一,2012年销售收入为4716亿元。细分子行业中的碳酸和茶饮料相对萎缩,而饮用水、果汁饮料、乳饮料(含植物蛋白)上升很快。上市公司承德露露在经过3年的内部调整后已实现“攮外已先安内”,公司产能扩大后的保障,营销措施的改进,都推动公司发展处在良性轨道上。

　　速冻食品:面食行业仍有发展空间,火锅料行业集中度低我国速冻面食行业在经历2008年之前的高速发展之后,现处于平稳发展,据有关专家预测,未来5-10年内行业保持20%以上的增速问题不大。龙头企业目前在业务市场的占有率很低,未来仍有很大增长空间;随着城镇化的推进和消费习惯的同化,火锅料用也量日益增加。而目前行业集中度非常低,cr3<20%,作为龙头企业仍有很大的整合空间。建议关注海欣食品业绩反转的可能性。

　　调味品:行业分化趋势明显,酱油醋行业前景较好从调味品的各细分品类来看,规模*大的是酱油行业,其次是醋,再次是味精和调味酱等。味精行业处于衰退和产能严重过剩的阶段,而酱油行业相对更具成长性。未来酱油行业将在两个方面受益消费升级:一是品质提鲜的升级,二是品类分化的升级。板块主要个股中炬高新基本面优秀,建议估值合理时积极介入。

　　肉制品:双汇盈利与猪价高度副相关双汇的盈利能力受猪价影响非常大,当猪价下跌时不仅成本低,销量也大。相反,当猪价上涨时,不仅成本高,而且因为有禽肉等替代品销量也下滑。不过从目前能繁母猪存栏量来看,还是维持在高位,猪价大幅上涨的可能性不大。卤肉制品煌上煌上半年受禽流感影响,收入略有下滑,但同时成本下降,毛利率提升,盈利增速较好,目前禽肉消费已恢复,后继业绩应该有保证。

　　维持行业“推荐”评级,重点关注三类板块(或个股)一是被市场严重低估值而未来业绩确定性强的白酒板块,首推二线白酒。重点推荐泸州老窖、山西汾酒;二是寻找今年业绩不好,但明年反转概率大的个股,如海欣食品,百润股份。以上建议重点关注;三是行业发展高景气的板块,如乳品板块和软饮料板块。估值回调时可介入,建议重点关注光明乳业、贝因美、承德露露。

　　来源：国海证券