金种子酒:省内挤压明显,费用大幅上升

　　金种子酒 600199

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-09-03

　　事件描述

　　金种子酒(600199.sh)今日公告2013年半年报,主要内容如下:上半年公司累计实现营业收入11.54亿元,同比减少8.63%,净利润2.72亿元,同比下降11.7%;净利润率23.55%,同比下降0.82%。eps 为0.49元;其中二季度实现营业收入3.32亿元,同比减少37.23%,净利润0.36亿元,同比下降68.18%;净利润率10.96%,同比下降10.66%。eps 为0.07元。

　　事件评论

　　公司q2收入和利润增速分别同比下滑37.23%和68.18%大幅低于市场预期:理论上讲公司的低端白酒受三公传导*弱,但安徽省内相对闭合的竞争格局使得这种影响被充分放大;公司上半年酒类营业收入同比降低6.26%,主要来自古井以淡雅发力后导致的徽韵以及柔和经典持续低迷。

　　现金流相对稳定,但纯收入下降较大:和其他酒企相比,公司中期的货币现金甚至比年初略有增加,但是纯收入增速同比下滑40%左右。

　　不断推出新品,抢占中低端市场:公司推出柔和种子酒裂变产品、新防伪醉三秋等新产品,开发金柔和、红柔和种子酒,定位普通大众,消费者众多。

　　继续向省外市场进军,市场空间扩大:公司拓展省外市场, 销售费用增加3219万元,同比增长22.74%。

　　生化药业进展顺利,值得期待:水针车间完成了土建,关键设备的调研、招标工作,配套设备也将进一步推进。中间体小试工艺之后,开始小批量生产,中试正常运行,期待进一步试验。

　　我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.78元,0.85元和0.97元,给予“谨慎推荐”评级。