投资要点

　　上周表现:上周(12月16日-12月22日)沪深300指数涨幅达-5.34% , 同期申万食品饮料行业指数上涨了- 3.52%,跑赢指数。

　　估值:目前饮料制造板块pe 为11.61倍,相对大盘的pe 溢价率为0.96倍,估值处于历史低位。

　　行业新闻:中粮集团将成习酒第二大股东;汾阳王酒业牵手酒仙网;华致酒行试水电商。

　　长短期展望:(1)上周白酒行业的双雄会成为市场焦点。在大会上,茅台、五粮液公司都表示14年行业形势仍旧严峻,控量稳价已成共识。对营销渠道,两家企业都提出变革措施,茅台要进一步优化经销商,五粮液则实施经销商分级管理。对于系列酒,两家巨头也各有规划,争相布局。本次经销商大会传递出白酒行业在14年将继续调整,高端酒仍将探底的信息,受此影响,不少白酒个股在上周五纷纷创出新低。(2)我们认为14年高端白酒的急需解决如何从官酒走向民酒,从政务消费走向商务消费的问题。由于商务消费较政务消费分散,且更注重性价比与品牌诉求,因此企业需要通过渠道革新、产品创新等措施来满足商务消费者的需求。特别是在渠道方面,酒企与经销商的合作模式需要与时俱进,厂商运营一体化可能是未来的方向。(3)在过去的黄金十年中,受益于全国性高端白酒提价后遗留的价格空白带,区域性酒企实现了价量齐升,企业产品结构发生了很大变化,中高端产品成为利润的主要来源。在整风政策下,区域高端酒的消费市场在萎缩。另外,随着全国性品牌高端白酒的价格中枢下移以及腰部产品开始发力,区域性中高端白酒的销量与价格、渠道费用都受到不利影响,经营压力将大增。

　　投资建议:我们认为受反腐整风政策的影响,销售数据旺季不旺的概率较大。由于基数原因,14年1季度白酒企业仍面临较为严峻的形势,我们对白酒板块持谨慎态度, 本周我们建议投资者对相关个股短期观望。

　　风险提示:消化产能、库存慢于预期;行业调整时期进一步延长等。

　　来源：首创证券