“从大的角度来说，投资出口都不行了，只能依靠消费。在收入倍增计划的大背景下，我们国家的人均收入将从6000多美元增长到12000美元，中国会进入一个消费升级的阶段。”消费这一板块，贯穿着但斌大势观的始终。

　　但斌认为，今年消费股的投资，关键是要看估值，有一些品种已经高估了，需要寻找股价没有高估，而增长又有保障的企业。

　　但斌说，这几年来，随着移动互联网的飞速发展，新兴消费已经打破了以往的消费模式。“唯品会这种企业，把很多企业的尾货集中起来卖，它的销量可能是很多传统企业总销售量的和，这种企业肯定更有生命力。有了唯品会之后，很难有第二家了，这是一种颠覆性的消费方式，以前是不存在的。”

　　同样的，但斌说，腾讯也是个消费企业，其产品也是一种消费升级，借助互联网做一个聊天、游戏、视频的平台，是新兴消费娱乐方式。

　　创业板2013年出现了一个牛市，成为当年市场的焦点，对于创业板的估值，也是争议不断。

　　“创业板的问题，其实主要是增长的问题。如果没有业绩支撑就会有泡沫。目前创业板整体是有泡沫的，大部分公司都没有高成长，很多企业都属传统行业。”但斌的观点很鲜明。

　　注册制带来颠覆性变化

　　但斌并不觉得中国的创业板会因为高估而前景黯淡，他更愿意用业绩、增长的眼光去看股票。

　　他说，中国的市场今年和明年会有一个颠覆性的变化，契机就是注册制。让好的企业进来，让垃圾公司退市出去。“现在创业板不让借壳了，就是一个很好的改变。”但斌说，“但我们还是希望，注册制推动的时间和力度都要足够。”

　　“假设阿里巴巴能够在创业板上市，它的成长，就能够让很多投资者受益，腾讯3块钱上市，涨到400多500元，几千亿市值，你想想整个指数会涨多少？”

　　但斌之前提出万点论，说中国股市会涨到1万点，他的大逻辑是，中国经济规模如果能够到100多万亿，股市市值也应该到100万亿，现在只有20多万亿，对应现在的指数一算就应该到万点。他对证券时报记者解释，他的看涨逻辑，并非针对上证的传统蓝筹股，上证指数要涨，还是要靠好的企业进入指数，从而拉动指数上涨。

　　“对传统的行业，我觉得还是要谨慎一点。我们的指数十年不涨，指数构成是有问题的。比如奇虎、百度、腾讯在国内都算得上权重股，这是*活跃的企业，如果我们的指数还是重资产企业来构成，就很难反映经济层面的变换。”

　　具体到消费板块的投资方向，但斌说，在国内市场，消费类很多企业的估值都挺贵的，市盈率都很高。展望全球市场进行估值对比，有的企业买了确实没有安全感。

　　仍中意白酒龙头

　　对于市场热切关注的白酒板块，但斌的策略仍然是坚守龙头股贵州茅台。

　　“茅台目前几倍的市盈率，它今年的销量如果没有因为反腐败下来，销量还是很好，那市场的疑虑就打消了。对于茅台的增长，大家都有疑虑，但是我们想想，如果它不增长了，就单单靠分红，我们也有安全边际。”但斌说，很多人认为中档酒不受影响，但是，理论上说，一个行业出问题的时候，获得好的发展的，始终是龙头股。实际上，过去几年，一直是茅台来影响整个行业——这就是护城河。他认为，高端的五粮液、洋河这些受到反腐影响比较大。“因为茅台的价格下来了，别的酒企压力会更大。”

　　二锅头这种很低端的白酒看起来受影响不大，“但是，你想想，如果白酒高端企业受到冲击，都去做中低端，那中低端就会被冲击，所以中低端也未必会好。”

　　来源：证券时报