酒 鬼 酒:小幅上调2012eps至1.07元

　　酒鬼酒 000799

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2012-04-13

　　根据酒鬼酒2012q1预告,其税后净利润1.1-1.2亿元,同比增长430-470%;增长大幅超出此前200%左右的市场预期;我们上调未来三年eps至1.07、1.71和2.39元;业绩超预期印证了我们对于酒鬼酒省内精细布局和省外次高端全国化的分析判断,对未来业绩判断我们有三点持续深入的认知:

　　第一,酒鬼酒的省内深耕已经到了模式复制和规模效应双轮驱动增长期,酒鬼酒本地高端多价位运营和大众价位的补充将进一步降低其成本和费用率,并持续提升本地盈利能力,大本营优势强劲;

　　第二,酒鬼酒全国化势不可挡,且空间巨大。内参品牌具备高端多元化背景下的小众机遇,而酒鬼酒品牌所在次高端价位在外部需求和内部主动布局管理推动下,将继续全国招商并通过较为成熟的管理模式去复制优势市场,公司2012-2014年将继续推进营销中心建设;

　　第三,省外增长更快,高成长可持续性强;2011年公司在华北和华南增速达到75.2%和85.2%,快于省内市场,表明了酒鬼酒全国化的能力进一步提升,板块市场的有效打造强化了公司全国化复制的能力;

　　2012年盈利进一步超预期可能性较大;公司2011年在营收增速达到71.61%的情况下,公司营业费用增速只有33.66%,2011年营业费用率为28.08%,下降8.09个百分点,显示了公司成本控制能力的提升和规模效应的凸显;考虑到酒鬼酒第一季度的提价因素,我们谨慎上调其全年业绩;

　　2012-2014年预测营收达到14.5、20.1和29.0亿元;eps达到0.97、1.42和2.13元;

　　考虑到公司省内空间巨大,省外扩张处于起步阶段,维持2012年40倍pe估值,对应2013年25倍pe,2012年目标价42.8元,价位区间41.7-43.9元,维持“买入”评级。

　　文章来源：证券之星