eps同比增长13.74%,略超我们预期
贵州茅台公布2013年业绩,收入为309.2亿元,同比增长16.88%,归属于上市公司股东的净利润151.4亿元,同比增长13.74%,eps为14.58元,同比增长13.74%,略超我们的预期。
品牌力集中体现,预收款和现金流表现大幅领先同行
公司在13年末预收款达30.5亿元(三季末为19.4亿元),经营现金流126.6亿元(同比+6.15%),我们认为公司已经走出行业景气下滑的压力,业绩表现大幅领先同行,高端市场份额进一步提升。此外,13年茅台酒增长和系列酒萎缩,说明公司品牌力仍在向高端集中,我们预计未来茅台酒仍将是利润增长核心。
公司已领先行业复苏,14年上半年前景看好
我们认为,公司在2013年面临了一些压力,但从四季度开始依托强大的品牌力和灵活的营销策略恢复了增长。从渠道反馈来看,现一批价在900元左右,库存水平低,我们预计14年上半年公司销售仍有望维持正增长。不过公司提出14年收入增长3%目标,在价格稳定的假设下,定制酒业务将成为销量增加的主要来源,我们认为全年仍需保持对行业压力的高度关注。
估值:维持买入评级,目标价206元
我们维持206元的目标价,目标价推导是基于瑞银vcam模型,wacc假设为9.2%。维持公司"买入"评级。
