来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者

　　刘成昆

　　4月30日，经证监会发行审核委员会审核，会稽山绍兴酒股份有限公司（下称会稽山）ipo获得通过。

　　招股书显示，会稽山本次募集资金投资项目围绕主营业务进行，主要用于年产4 万千升中高档优质绍兴黄酒项目、偿还银行贷款和补充流动资金等。募集资金投资项目将着重提高其黄酒产品生产的技术含量和产品品质，扩大黄酒生产能力。

　　不过，和君咨询酒水事业部总经理林枫告诉《投资时报》记者，“黄酒本来是细分小众酒类，但因受反腐、政府限制公务用酒等原因影响，高档酒业务下滑厉害并且短期内看不到希望。会稽山投资扩产高档黄酒，其意义值得质疑。且因地域文化因素，黄酒市场一直局限于江浙，别的地区打不开局面，无法在全国做广。”

　　记者注意到，2012年5月会稽山谋求上市，曾因环保问题没有通过审核。此次该公司招股书对环保问题予以了回避，仅表示“如果未来鉴湖水的可用水量减少，或者水质指标下降，且公司未能寻找到替代的优质水源，则可能对公司产品质量造成一定的负面影响”。

　　对于上市进展和环保问题，《投资时报》记者向会稽山发去书面采访函，但截至记者发稿时，未得到回复。

　　业绩下滑产能不饱和

　　在经济增速放缓及高端消费低迷等因素的影响下，2013年中国高端酒类行业受到一定冲击，部分高端酒类出现了价格大幅下滑、产品滞销的情况。会稽山也不能例外。

　　招股书显示，2013年会稽山的经营业绩出现下滑，营业收入由2012年的9.74亿元下降至2013年的9.33亿元，同比下滑4.21%；净利润由2012年的1.27亿元下降至2013 年的1.25亿元，同比下滑1.55%。

　　中国酒业资深营销策划人马斐告诉《投资时报》记者，高档酒受反腐、限制三公消费的影响在现阶段*为明显，但根本而言，行业周期性决定任何一个行业的发展情况，酒业基本上是十年一个周期，兴盛十年，会有三五年的低潮期，前十年酒业产能疯狂扩张，导致现在酒业全面过剩，行业需要整体调整，在三五年之内，整体形势不会好转。会稽山此时扩大规模，尤其是投资中高档黄酒，在现阶段难以迅速发展，并且会受市场低潮影响，难以迅速发展。

　　实际上，会稽山此前中高端的销售情况已经不乐观。2013年，会稽山中高端瓶装酒的销售数量占所有产品销量的比重为20.93%，较去年同期下降了1818千升；2013年中高端瓶装酒的销售收入占所有产品销售收入的比重为44.47%，较去年同期下降8573.60万元。

　　且招股书信息显示，会稽山产能利用不饱合，该公司目前产能为10 万千升黄酒，2013年黄酒产量为9.65万千升，利用率为96.5%。在产能利用不足且市场形势不乐观的情况下扩大产能，会稽山此举令人费解。

　　市场萎缩依赖浙江地区

　　acmr 发布的数据显示，2006 年至2012年，中国的黄酒行业销售收入由56.8 亿元增长至135.8亿元，累计增长约139%，年均复合增长率约为16%。会稽山在招股书中称，未来，随着中国人民生活水平的持续提高，黄酒消费将由江浙沪进一步推广到全国各地，中国黄酒行业仍有相当可观的发展空间。

　　不过，据业内专家介绍，2006年至2012年正处于酒业黄金时间段，2012年是市场拐点，市场因产能过剩而迅速下滑，因此这一数据无法支持会稽山酒业会迅速发展的观点。

　　招股书中提到，“公司建立了全国性的销售渠道，拥有超过一千家的营销网点，由经销商、商超卖场和直销网点等共同组成，覆盖全国20余个省、直辖市及自治区，有效带动了公司产品在全国范围的推广。”

　　但记者注意到，会稽山的销售区域却一直萎缩，甚至退缩到几乎完全依靠浙江地区的地步。受历史、文化和地理等诸多因素影响，中国黄酒行业地域特征明显，其生产、消费主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域。acmr发布的数据显示，2012 年江浙沪三地黄酒行业销售收入占全国的比例约为48%。会稽山的产品销售也基本集中在江浙沪地区，报告期内该公司在江浙沪的销售占其销售总额的比例超过87%。

　　据公开消息，会稽山近年来的销售集中度大幅提高，销售区域大幅向省内甚至其产地绍兴市收缩。2009年，会稽山在绍兴市的销售份额占公司总销售额的36.47%，2013年已上升至42.17%，在浙江（除绍兴）的销售份额比例也由2009年的29.06%上升至2013年的37.25%，而在上海市场的销售占比由2009年的13.77%降至2013年的6.85%，在全国其他地区的销售额占比由12.21%降至6.51%。

　　林枫告诉记者，早年古越龙山(600059,股吧)等黄酒企业曾试图全国化，但后来这一努力失败。由于文化等原因，北方人喝不惯黄酒，且喝了会流鼻血，因此在北方无法推广。除江浙沪饮用常态化外，其他地区黄酒仅作料酒使用，但料酒属于低端黄酒。