在4月30日，ipo发审会停滞超过18个月之后的首次会议上，会稽山第二次冲击ipo终获得通过。公司本次主板上市，拟发行数量不超过10,000万股，主要用于年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目、偿还银行贷款和补充流动资金等。

　　缺乏成长性会稽山主要产品为黄酒，受历史、文化和地理等诸多因素影响，黄酒行业地域特征明显，其生产、消费主要集中在江浙沪等传统黄酒消费区域。报告期内，公司在江浙沪的销售占公司销售总额的比例超过87%。其中，在绍兴市场占到70%的份额。目前黄酒行业的发展似乎步入了一个怪圈：以厚重的历史来看，黄酒与啤酒、葡萄酒齐名，以保健的角度看，具有“养生”功能的黄酒也强于烈性的白酒，但其市场竞争力在啤酒、葡萄酒和白酒面前败下阵来。近十几年来，黄酒的价格没有跑过物价，渠道没有大的改变，人们对黄酒的概念依然模糊。区域性强，产业集中度低，品牌影响力不够等，成为行业发展的顽疾。中国酒业协会黄酒分会理事长仍在大声疾呼行业要有五大作为，即市场的开拓，培育新产品，产品创新，机械化、自动化、数字化，树立品牌形象的宣传。会稽山也没能跳出这个怪圈。近三年报告期内，公司业绩表现缺少亮点，没有突破。报告期内，公司营业收入分别是88,068.36万元、97,482.11万元、93,381.43万元；净利润分别是10,946.72万元、12,712.09万元、12,514.73万元。公司的研发费用投入2011～2013年，分别只有区区的145.09万元、217.00万元、255.54万元，占营业收入的比重分别只有0.17%、0.22%、0.27%。招股书中，会稽山称自己是行业第二，但除浙江和苏南以外的市场，消费者对其认知度并不高；公司在“严禁酒驾”、“三公消费”限制、军队禁酒令等多重因素影响下，也未能独善其身，公司中高端瓶装黄酒毛利贡献比重从2012年的65.18%下降至2013年的52.98%，下降了12.59个百分点，2013年营业收入同比下滑4.21%；公司近三年的预收款项的变化也可窥一斑，公司的预收款项主要来源于经销商的订货款，2011～2013年的报告期内，预收款项分别是15,757.83万元、6,226.97万元、5,103.13万元，后一年比上一年下降比例为60.48%、18.05%。一个缺乏成长性的企业，显然不具有市场竞争力、投资回报率高、抵御风险能力强的特征。财务报表人为操纵明显会稽山的控股股东精功集团旗下拥有10家控股、参股子公司，业务范围包括钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒三大主导产业和汽车制造、通用航空服务、房地产开发三大培育产业。可是，精功集团盈利能力不尽如人意。2012年、2013年1～9月净资产收益率分别只有2.71%、4.18%，盈利低于银行存款利率。目前，会稽山可以说是精功集团的“顶梁柱”。招股书显示，2012年、2013年，会稽山在精功集团的净利润中的占比达到68.35%、42.17%。但是，从相关的财务数据来看，会稽山的财务状况也不容乐观。除前面提到的预收款项近三年来的大幅落差外，公司的资产负债率分别为54.51%、54.38%、53.11%，均显著高于古越龙山（600059）的24.75%、28.64%、24.26%，金枫酒业（600616）的8.12%、22.84%、22.88%。尤其值得注意的是：招股书中，公司的现金流净额，近三年报告期内，分别为27,296.19万元、15,599.11万元、13,945.67万元，表面上看，均高于同期的净利润，反映公司经营正常，但是，在“资产负债表”中，公司应付账款分别是242,547.07万元、241,870.06万元、328,614.77万元，2013年比2012年大幅增加“86744.71万元”，如果在2013年全额支付这笔款项，那么，公司的现金流应该是一个巨额的负数，而不是“13,945.67万元”。没有了反映正常经营的现金流入，公司2013年的净利润“12,514.73万元”就是子虚乌有。如此编制现金流量表可谓十分典型的人为操纵，公司上市后业绩“变脸”的风险已然存在！会稽山目前产能为10万千升黄酒，2011～2013年中高档黄酒的销量是21,296千升、21,604千升、19,785千升，呈现逐年下降的趋势；近三年公司黄酒总销量是88389千升、91483千升、88337千升，现有产能仍有过剩。此次募投项目拟耗资41,803万元建设4万千升中高档黄酒，产能大大超过了公司的市场承载能力。显然，会稽山作为精功集团的子公司，如此包装上市，不免令人怀疑其确有担当着在资本市场为大股东敛财的功能。投资者需擦亮眼睛，仔细甄别，防范投资风险！