酒鬼酒(000799)高增长预期之中,业绩增幅超预期。一季度eps估算后为0.34~0.37元,业绩增速高达四倍明显高于我们以及市场的普遍预期;酒鬼酒一季度的业绩增长主要得益于两个方面:第一、去年开始的省内深耕细作以及省外百强县概念开始触发业绩爆发点;第二、2011年底的预收账款为4.51亿元,为近十年来*高,一季度确认收入使业绩大幅提升,4.51亿元的预收账款为近五年预收账款数额的近两倍,按照目前利润率水平来看可贡献eps近0.40元。

　　支撑2012年酒鬼酒(000799)业绩增长的要点为:1.当地政府大力支持。去年湖南省政府发布红头文件《关于促进湘酒产业健康发展的意见》,力争到2015年,培育年销售收入超过30亿元和20亿元的白酒企业各一家,酒鬼酒作为省内第一名酒必将受益,湖南目前部分政府机关以及企事业单位已将酒鬼酒的“内参”酒指定为唯一指定高端接待用酒,当地消费中高档酒氛围已经形成;2.营销模式逐渐成熟。自2010年由酒鬼酒控股的供销公司与13家经销商共同成立的酒鬼酒湖南公司,经过近两年的运作,已经达到省内市场的全覆盖,在费用上统一控制,收入和净利润都有显著增长;2011年省外成立南北两大营销中心,南方营销中心以招商为主,北方营销中心以带队为主,公司以湖南为根据地,原公司核心管理人员亲自担任两大营销中心的业务扩展工作;3.产品差别化。酒鬼酒以其独特的馥郁香型成为中国白酒第六大香型,产品四大品牌覆盖高中低三档,定价清晰,2011年内参酒销售额过亿,并实现200%的销售额增长,基于营销策略以及消费该酒氛围已形成两大因素有望2012年继续保持高增长。

　　金种子酒(600199)业绩增长依靠产品升级与渠道精准定位。作为安徽省级白酒,主营产品2011年前一直为百元以下的醉三秋系列,2011年开始成功开发升级品牌终端零售价168~1200元的徽蕴系列,2011年销售回款近2亿元。2012年第一季度,徽蕴系列销量增速良好,此系列酒也将是2012年业绩的重要看点。公司渠道重点为乡镇市场,并强力进驻省内三四线乡镇的政府消费以及大部分餐饮酒店,渠道布局极为仔细;另2010年开始,公司开始拓展省外县市,重点发展黄冈、九江、咸宁等地,但短期来看,省内乡镇市场仍然是未来业绩增速*快的地区,有望达到30%以上的增速。

　　风险因素:三公经费限制高端酒消费,渠道铺设受阻等。

　　文章来源：恒泰证券