泸州老窖年报符合我们的预期：11年实现营业收入84.3亿，增长56.9%;归属于母公司净利润29.1亿，增长31.7%;eps2.084元，其中华西证券贡献0.109元，白酒主业贡献1.974元。四季度单季营业收入28亿，同比增长74.3%;净利润9亿，同比增43.6%。分红预案为每10股派现14元。
　　投资评级与估值：预计12-14年eps分别为2.875元、3.738元和4.671元，增长38%，30%和25%，其中华西证券贡献的eps分别为0.075元、0.103元和0.103元，转让股权部分投资收益约为1.6亿。白酒贡献的eps分别为2.678元、3.635元和4.568元，分别增长34.1%、35.3%和25.7%。一季报净利润预计增长40-45%。目前股价对应于12年pe14.6倍，维持买入评级。
　　年报主要看点：(1)酒类业务快速增长，其中高档酒收入增长60%，中低档酒收入增长55%。预计全年1573销量在3900吨左右，次高端窖龄酒11年收入约10亿，金奖特曲收入3.2亿。(2)11年下半年包材、人工成本等快速上升致使毛利率下降3.2个百分点。其中，高档酒毛利率为81.9%，下降2.3个百分点，中低档酒毛利率为29.9%，下降6.1个百分点。(3)预收账款达到25.5亿，较三季度增加14.9亿。
　　公司全年收入目标较高，具体规划如下：(1)1573提价为主，适当放量。(2)窖龄酒、金奖特曲计划含税收入翻一番。(3)公司今年又开发了一些新品牌系列酒，定价在200元以上，定位于中高端，部分规划收入过亿。(4)销售策略方面，公司计划12年建成专卖店1000家，建立300人的国窖1573品牌顾问队伍，其他品牌则延续“大招商、招大商”的方针来发挥渠道力。