日前，五粮液集团一项新的投资计划表明，这家以白酒著称的国有特大型企业集团，正在进一步收缩多元化投资战略。

　　7月11日，宜宾五粮液股份有限公司与民营企业家刘永好旗下新希望六和股份有限公司达成合作投资饲料项目的协议。按照协议，五粮液负责提供饲料项目的原料酒糟，新希望负责产品的研发。

　　2014年4月18日，五粮液在其公告中曾经披露过这次合作，五粮液旗下控股子公司四川省宜宾五粮液环保产业公司拟出资约2100万元，与新希望六和股份有限公司、宜宾市飞燕饲料有限责任公司合作设立新公司四川金五新饲料有限公司，实施年产13万吨酒糟饲料原料项目。其中，五粮液环保公司、新希望六和、飞燕饲料分别持股35%，35%和30%。项目总投资额为7.728亿元。
　　5月的股东大会上，五粮液集团董事长唐桥曾表示，在卖酒的同时，五粮液股份有限公司会去研究新的产业。

　　中债资信分析师周湛满对财新记者称：“对于五粮液来说，这不是投资新的产业，这是其白酒主业内的产业延伸。”

　　而此次合作也显示出五粮液在此前横向多元化战略上正进一步转变思路。五粮液集团一位要求匿名的内部人士接受财新采访时证实，五粮液已经由侧重跨行业、宽领域的横向多元化投资，转变为注重投资结构优化、产业链延伸和考虑综合效益的纵向投资上来。

　　失败的横向多元化扩张

　　跨行业的多元化道路，也被称为横向多元化，曾被许多中国企业认为是做大做强的一条必经之路。五粮液也不例外。在2013年利润大幅下滑之前，五粮液凭借极具竞争力的酿酒秘方和品牌每年赚取巨额的利润，这些巨额利润为五粮液的多元化投资提供了强大的资本基础。

　　据前述五粮液集团内部人士告诉财新记者，1997年开始，五粮液的现金流越来越充足，开始四面出击，实施多元化投资战略。2002年，五粮液集团普什互美有限公司成立，标志着五粮液集团开始涉足日化行业。2005年，五粮液出资1725万元购买中国华源集团、上海华源股份有限公司和上海天诚创业发展有限公司持有的瞭望东方传媒有限公司49%的股权。此后，五粮液集团还涉跟新晨动力机械有限公司合作，共同研发汽车发动机。2011年，五粮液集团股权投资宜宾五新城市建设有限公司。

　　十几年间，五粮液广泛投资于服装、汽车、医药、日化、环保、进出口贸易、地产等多个领域，目前旗下有20多个全资或者控股子公司。

　　上述很多投资都不成功。宜宾学院经济与管理学院邱龙广副教授研究发现，五粮液多元化投资的综合收益率并不高。汽车、洗发水、药品、环保、化工、商务(酒店)等业务都是连连巨亏，即使有盈利项目，贡献度也很小。

　　去年以来，多元化投资为五粮液集团带来的现金流更大幅度下滑。据2013年年报，2013年，长期股权投资的21家公司投资本期现金红利合计为47.48亿元，同比下降23%。同时，主营业务外的其余投资项目收入占整个营业收入的比重不足1%。

　　“史上*强”打击

　　横向多元化投资战略的失败也令五粮液不得不反思。2012年初，五粮液明确提出“凸显酒业、优化多元”的发展战略，打算收缩过去的横向多元化投资战略。

　　前述五粮液内部人士告诉财新记者，2012年之后，集团就已经开始转变多元化投资思路，确立了“1+4”的多元化投资模式。“1”是指以核心产品白酒行业为主导，“4”分别是指机械装备、高分子材料、光电玻璃、物流行业。

　　“除了这五个方面，其他的产业我们正在逐步退出。”他说。

　　促使五粮液收缩投资战略的另外一个因素，是主业利润的大幅度下滑而造成的现金流缩水。

　　2012年12月4日，中共中央政治局通过关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定，高档白酒和高端餐饮等行业均遭受“史上*强”的打击，白酒行业也进入了深度调整期。国家统计局的数据显示，2013年全年，中国白酒行业规模以上企业的产量和销售收入增幅均创下2009年以来*低水平，白酒上市企业的全年财报则显示，2013年14家白酒上市企业的市值缩水超过2500亿元。

　　五粮液和茅台首当其冲。2013年报显示，该年五粮液归于上市公司股东净利润79.73亿元，同比下降19.75%;营业收入247.19亿元，同比下降9.13%;五粮液经营活动产生的现金流量净额同比大降83.33%。

　　招商证券食品饮料分析师董广阳对财新记者表示，五粮液主业利润的大幅下滑近十年首次出现，经销商对其失去信心，其经营压力很大。

　　利润下滑势必会影响到投资战略的调整，五粮液人士对财新记者表示，现在五粮液的对外投资将会以项目为主导，考虑综合效益，同时投资也要和整个公司的现金流相匹配。

　　“之前五粮液在多元化投资上确实走过弯路，集团逐步认识到自己并不适合走横向多元化道路。”他说：“很多企业在发展过程中都会遭遇多元化陷阱，我们也正在逐步纠正。我们*近并购了几家酒厂，未来还将会逐步凸显围绕主业的并购。”他介绍，在核心白酒产业的多元化方面，五粮液将围绕以下几个方面展开：利用差异化竞争优势，积极拓展低度五粮液市场，分流五粮液总量;优化营销渠道，增加核心经销商的数量与质量;必要时还会开发高端产品满足个性化需求，条件成熟时成立个性化酒定制公司。

　　去年以来，五粮液在核心白酒业务上的投资动作频繁，但却少了前些年跨行业的大手笔投资案例。2013年，五粮液投资河北邯郸永不分梨酒业股份有限公司和四川中国白酒金三角品牌运营发展股份有限公司，今年4月18日的公告显示，五粮液又拟投资2.55亿元给河南五谷春酒业，获得约51%的股份。

　　难以摆脱的政府身影

　　作为宜宾市*重要的国企，五粮液的对外投资不仅仅是企业本身发展的需要，还担负着为宜宾市融资、做大gdp等政府目标。这也可以从另一个侧面解释五粮液过去十几年侧重跨行业、宽领域的投资逻辑。2010年，时任四川省副省长黄小祥在五粮液经销商大会上也称赞五粮液是地方经济发展的火车头。

　　五粮液的横向多元化投资始于王国春执掌五粮液期间。2011年7月，原宜宾市副市长唐桥接替王国春任五粮液集团董事长。唐桥上任后，宜宾市政府为五粮液确定了更高的发展目标。

　　*近几年来，五粮液的发展目标都是由宜宾市政府主导制定的。王国春担任集团董事长时，地方政府就为五粮液制定过发展目标，即到2010年，实现年销售收入400亿元，年利税70亿元。

　　据五粮液人士告诉财新记者，在完成上述目标的基础上，宜宾市政府又为五粮液制定了新的战略目标：2015年实现销售收入1000亿元，进入世界500强。这对于唐桥来说，依然是个巨大挑战。

　　但唐桥没有当年王国春那么幸运，此前的横向多元化投资被证明基本失败;加之*近两年来，白酒行业结束高速增长期，以及新一轮的反腐风暴令白酒行业利润率剧减，唐桥在投资战略收缩和实现政府目标上面临左右为难。

　　公开资料显示，2013年五粮液集团销售收入630亿元，离千亿目标尚有距离。如果此时收缩多元化投资，会面临更大的压力。2013年，在一次“积极回报投资者”主题宣传活动媒体见面会上，五粮液股份有限公司副总经理朱中玉坦承，目前的经济形势对于公司挑战很大，实现千亿目标的压力是存在的。

　　五粮液不得不请求地方政府推迟实现千亿元目标的时间。上述五粮液内部人士告诉财新记者说，经过与宜宾市政府的交涉，*后协商同意可以将千亿元目标推迟到2017年或者2020年。

　　他说：“我们的压力很大，没有办法。国有控股企业就是这样。”

　　对于政府确定企业的市场目标，国务院国资委研究中心主任李保民对财新记者表示，过去几年，国有企业投资成功与失败的比率大致为7 : 3。国有资产管理机构对企业进行不必要行政干预的现象依然存在，行政干涉企业运营的背后，是政府、企业权责不清，企业无法成为真正的市场法人。

　　他说：“政府要把重大事项投资权交给企业，落实企业的市场主体地位。”

　　来源：搜狐酒评网