竞争优势助力率先走出底部。

　　1)作为“老八大”名酒具有较深厚的品牌力。

　　2)产品聚焦，年份原浆创辉煌。08 年推出“年份原浆”，并集中资源重点打造。08-12 年,“年份原浆”从无到20 多亿规模，带领古井实现了超越行业的高增长。13 年，在8-26 年次高端白酒销售大幅下滑的背景下，献礼和5 年的有力承接使得公司白酒收入依然保持9.7%正增长。

　　3)经历安徽市场锻造,渠道运作能力一流。公司在十分激烈的安徽白酒市场经历08-12 年的高速增长夺得龙头地位,除年份原浆的产品聚焦外,扎实的渠道运营能力也得到了有力的证实。因此在行业经历挤压式增长新阶段，扎实的渠道运营能力是公司走出底部调整的又一关键因素。
　　底部走出仅是开始，公司志在百亿规模

　　1)深耕安徽大本营市场，仍有翻倍空间。安徽白酒市场约200 亿空间，且市场较为分散，公司作为龙头仅15%的市场份额。综合考虑省内主要竞争对手目前所处阶段，为古井获得市占率的提高提供了历史机遇。同时，对比其他省份的白酒龙头大部分在25%或以上市占率，公司在大本营市场实现翻番具有备考依据。

　　2)聚焦河南再造一个核心市场。公司在河南的发展具有地缘优势。目前，古井在河南8 亿元的销售规模处第二梯队，市占率仅3.6%。通过加大河南市场资源投放及渠道深耕，将有望向20 亿以上规模的梯队靠拢。

　　3)其他区域:战略结点，周围渗透。外省市场中，山东、江苏、浙江已有一定规模基础，估计销售在2-3 亿元左右。通过战略结点，有望再造多个2-3 亿元的市场。
　　国企改革有望释放新活力。公司国企改革有望驶入快车道，由于

　　1)安徽国企改革走在全国前列；

　　2)09 年在集团层面引进战投，预计在此次国企改革中将起到重要作用。在国企改革的推动下，公司有望获得更灵活的机制，或激发管理层动力，有助于盈利能力的提升。

　　投资建议：预计14 年-16 年的收入yoy 分别为12.4%、16.7%、21.6%,净利润yoy 分别为8.6%、14.6%、18.1%,eps 为1.34 元、1.54 元和1.81元。基于古井凭借年份原浆献礼及5 年精准的大众定位及较强的渠道运作能力，在二线白酒中已率先走出调整,并有望弯道超车,打造百亿规模。
　　上调评级至“买入-a”，上调6 个月目标价至33.5 元，对应25x14pe,21.8x15pe。

　　来源：安信证券