公司上半年实现主营收入 143.22 亿元，营业利润 102.5 亿元，净利润 72.3 亿元，同比分别增长 1.4%、-1.4%、-0.3%，eps6.96 元，符合预期。
下半年增长压力仍大，但总体有能力调节以实现全年目标。由于去年新招团购经销商 2000 多吨茅台主要在下半年完成，增幅大，基数不低，预计下半年增长压力仍大。但总体看，公司有余力完成全年增长3%的目标，一是今年老经销商和专卖店平均加量10%，且10月份能完成全年计划；二是下半年新招空白区域经销商约2000吨；三是去年新招团购经销商今年已获得20%以上配额；四是年份酒同比基数压力将消失。我们测算公司10月底前已有把握完成1.4万吨左右高度茅台酒销量，11、12 两月旺季空白，调节余地足够大。
我们仍建议关注终端而非业绩，公司保持业绩持平没有问题，终端动销决定其来年增长速度，目前茅台总体动销良好，东部发达地区消化力强大。 我们略调整 2014-2016 年预测 eps14.00、 15.11、 16.58元，维持一年目标价200元。
风险提示：过度放量致价格失控。来源：每日商报
