经历了2012 年以来由于三公限制等因素引起的行业断崖式下滑,2014 年二季度以来,白酒行业产量、吨价、规模以上企业收入与利润总额增速已经底部企稳,并环比逐渐改善;

　　从财务指标看,优秀企业2q 单季度收入增速率先转正,毛利率下滑趋势在个别优秀企业身上也得到了遏制,2q 净利率水平可能是历史低点,以此推理,某些企业全年业绩超预期可能性很大,进一步将修正市场对白酒看法;

　　基金白酒持仓比例目前仍处于历史较低位(1.7%),沪港通预期将为白酒带来增量资金。

　　国内外烈酒估值对比--国内竞争力*强的酒正经历*低估值:国内和国际可比白酒上市公司加权平均pe 分别为13.8 和21.8,当前优质白酒龙头茅台、五粮液和洋河估值分别为11.8、11.5 和15,均远低于国际烈酒巨头帝亚吉欧(pe17.5)、保乐力加(pe23.2)、百富门(pe29.4)以及星座(pe23.9)的估值水平。然而无论是从盈利能力还是成长能力来看,国内优质白酒龙头明显都是优于可比国际标的的:国内可比白酒上市公司加权平均毛利率、税前利润率、5 年收入复合增长率分别为78.4%、55.2%、22.2%,远高于国际可比烈酒上市公司加权平均55.6%、17.5%、4.6%的水平。

　　投资策略及选股逻辑:

　　我们预计年内第二波白酒估值修复行情将持续至十月中下旬,目前市场对于未来4 个季度由于急剧调整导致报表低基数下的业绩修复已经充分预期,但在沪港通前的市场行情我们坚定看好,主要基于以下理由:1. 白酒基本面下行风险不大,旺季能够证明回归大众消费属性后优秀品牌市场份额的提升能力,为行情延续提供基础;2. 沪港通开闸将使海外qfii 更加便捷投资白酒;3. 预计三季报开始个别企业业绩开始持续超预期。

　　选股思路及对应标的如下:1. 市场低估了复苏力度、未来两个季度业绩超预期可能性极大的品种:古井贡酒（000596）(已出深度)、洋河股份（002304）(已出深度);2. 沪港通直接受益品种:贵州茅台（600519）;3. 底部品种:山西汾酒（600809）;4. 四川国企改革预期下的白酒标的:沱牌舍得（600702）、五粮液;5. 其余改制预期标的:酒鬼酒、老白干酒（600559）。

　　风险提示:经济持续放缓,三公消费从紧,行业调整幅度过大。

　　来源：同花顺金融网