(1)品牌战略;(2)发展战略;(3)组织结构;(4)经营管理等中长期影响因素是公司长期投资价值的基础,也是我们判断公司是快速消费品行业中*具长期投资价值潜力a股上市公司的关键依据。作为增量行情下我们首推大白马品种之一的青啤,近年来h股价格始终超越a股,且目前估值仍高出约20%左右。我们认为,随着沪港通的临近,青岛啤酒存在a-h套利空间,a股超额投资机会将再次凸显。

　　行业集中度已逐年提升至cr5>70%,行业格局有望继续向寡头集中,提升企业经营增长预期。以实际销量份额推算,2013年行业前五大巨头(华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯)的合计市场占有率已达70%以上,其中cr4已超过65%,且座次基本稳定。但与成熟市场相比,行业集中度仍有待进一步提升,以增强盈利能力。以我们五年消费品实业界工作经验判断,预计未来5年啤酒行业市场集中度将有望进一步提升cr5至80%上下,目前可收购的优质标的仅剩河南金星、广东珠江和江苏大富豪等,长期甚至不排除包括前几家巨头在内的大品牌被整合的可能性。规模以上企业有能力率先满足消费升级需求,并有望在原料获取、毛利率提升方面优先受益。

　　2014年公司有望实现产销量1000万千升的既定目标。随着行业环境的飞速发展,公司发展战略也经历了逐步提升的过程。顺利度过战略扩张期和整合期后,2007年开始,公司进入了一个整合与规模扩张并举的时期。公司规划十二五产销量目标为1000万千升,以2010年635万千升计算,cagr达到12%。

　　我们认为,依照目前啤酒行业并购市场的发展趋势,未来的优质标的收购价值将会越来越高,可带动行业整体估值提升。然而,仅以青啤2013年282.91亿元销售收入计算,对应于目前约530亿元左右的二级市场总市值,ps仅为1.9,仍有超过一倍以上的价值提升空间。如若再考虑沪港通以及国企改革等题材因素,公司估值提升潜力巨大。

　　给予“推荐”评级。预测公司2014~2016年eps为1.60、1.81和2.02元,对应pe为25/22/20倍。预计未来三年公司的净利润复合增速达到12%;且考虑到国企改革预期,公司在行业集中度不断提升的过程中,其品牌价值也将持续增强,我们给予“推荐”评级。当然不排除因受某些因素影响导致业绩增速低于预期。

　　来源：腾讯财经