投资要点
　　2012年1季业绩保持快速增长2012年1季度,沱牌营收、净利分别增78.6%、206%,eps0.33元。公司发布了业绩预增,2012年1-6月净利润同比增长180%—230%。
　　季报分析要点1.2012年1季度营收增速在已公布1季报的白酒公司中排名第二。收入的增长主要来自于舍得酒的放量和提价,预计销售公司口径的收入增幅高于报表收入。
　　糖酒会上公司提出2012年计划收入增长突破100%。
　　2.净利增幅206%远高于收入增幅,原因:(1)舍得酒收入占比继续提升,毛利率同比快速提升,毛利率同比快速提升至59%,根据公司规划,2012年中高档酒占比将达到70%以上;(2)销售公司口径的收入增幅高于报表收入;(3)销售费用率和管理费用率大幅下降,公司报表中体现的销售费用不多,预计大部分在经销商层面体现。2012年公司继续加大舍得品牌的宣传,糖酒会上公司提出追加1个多亿的费用用于中央电视台和主流媒体的广告投放。
　　3.水晶舍得2012珍藏版的收入确认成为公司2季度业绩增长的重要因素。根据媒体报道数字推算,水晶舍得2012珍藏版实现7800万销售收入,由于单瓶价格高达780元/瓶、且费用投入较少,扣税之后按照30-50%的净利率测算,预计可为公司贡献eps0.06-0.1元。
　　四大工程可确保2012年业绩高增长1.人才工程-2012年销售团队规模超1500人;2.品牌工程-2012年继续加大舍得品牌的宣传;3.渠道工程-销售区进一步细分,选择100个地县级重点市场进行运作;4.服务工程-全面提升客户满意度。
　　维持沱牌舍得“强烈推荐”的投资评级公司处于2012年是转型第3年,预计2012-2014年实现每股收益1.12.、1.83、2.47元,同比增长94%、63%、35%,我们维持“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示2011年底提价对销售的促进作用很大,需密切留意渠道库存的问题。