核心观点:

　　1.事件。

　　公司10日晚间公告拟出资4500万元与北京耀莱投资有限公司、上海越山投资管理有限公司、长江成长资本投资有限公司共同出资设立“宜宾五粮液创艺酒产业有限公司”(暂定名)。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)公司积极发力定制酒业务。

　　宜宾五粮液创艺酒产业有限公司(暂定名)的经营范围是:酒类预包装生产、销售,经营和代理酒类及其他商品的批发、零售和进出口业务;电子商务,产业中的高科技运用;品牌咨询、文化传媒、广告设计、制作、发布、代理等。我们认为,随着白酒行业调整的逐步深入,为了更好地应对新的市场变化,进一步满足消费者的个性化需求,五粮液积极与多渠道多领域的新型企业及资本进行合作,通过建立个性化产品的定制酒机构,以期达到不断提高其核心竞争力的目的。

　　而早在今年3月份,公司就已经与中铁二局开发了“开路先锋”酒,之后又与北大荒集团签署了战略合作协议,并开发“北大荒鸿福”酒进一步深挖东北市场空间。考虑到定制酒的高盈利属性,我们看好公司此举对其业绩将具有一定的提升作用。

　　(二)牛市逆转行业基本面悲观预期在望。

　　与我们在今年2月17日的《白酒行业:估值修复*大行情望到来,中期基本面仍需较为谨慎》从策略角度推荐白酒板块估值修复行情不同,本周我们在《白酒行业:牛市有望逆转基本面悲观预期》提出基本面观点,即近两年来我们第一次从行业基本面角度,开始强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道被牛市逆转,预计持平概率较大。因此,虽然公司在价量平衡点上调整的*终效果显现仍需时日,但是趋势正在逐步向好,期待明年一季度旺季高端酒销售景气度改善。

　　3.投资建议。

　　给予公司2014/15年eps 为1.58/1.81元,对应pe 分别为13、11倍。维持行业销售景气度通道逆转下,五粮液“推荐”评级。