市场篇:涨幅2.07%,跑输大盘2.76个百分点。近期随着大盘整体走势先抑后扬,食品饮料板块表现出较强的“强守缓攻”特性,一个月内累计下跌2.07%,跑输大盘2.76个百分点,在所有行业中位列倒数第6位。各子行业来看,仅食品综合取得正向收益,跑赢大盘0.76个百分点,表现*差的软饮料子行业跑输大盘8.29个百分点。
　　产量篇:宏观经济影响逐步释放,行业增速有所下滑。2012年3月,由于受到国家宏观经济增速放缓及春节季节日因素消退等原因影响,食品饮料行业产量增速虽然仍保持正向增长态势,但增幅已比上年大幅下滑。白酒行业1-3月累计产量284.87万千升,同比增长23.23%,占到我国白酒产量三分之一的四川地区增速首现下滑,对行业影响较大;啤酒行业累计产量899.12万千升,同比增长0.41%,预计未来几个月增长压力依然较大,转机应将在下半年;葡萄酒行业累计产量27.91万千升,同比增长6.82%,行业出现了08、09年金融危机后的首度个位数增长;乳品行业累计生产乳制品546.95万吨,同比增长5.81%,生产液体乳458.23万吨,同比增长7.43%。增速比2月有所提升,食品安全事件负面影响正逐步消除。
　　价格篇:可选品终端价格回落,大众品成本压力趋缓。随春节季消费旺季过去,高端白酒、葡萄酒价格进入震荡调整阶段,至4月份53度飞天茅台、五粮液终端价格分别比1月高点时下降11.4%和0.8%,未来预计价格拐点需待下半年。成本方面来看,进口大麦价格现自2010年10月起的首次同比下降,生猪出场价格连续12周出现回落,原奶价格亦稳中有降,大众消费品生产企业成本压力应将有所减轻。
　　估值与投资建议:*新数据显示食品饮料行业绝对估值倍数(pe,ttm)为27.0倍,相对大盘的估值溢价为1.97倍,无论绝对估值还是相对估值均已贴近2009的来的历史均值(22.1倍;1.91倍)水平,估值优势已经突显。我们维持行业“谨慎看好”评级,宏观经济增速放缓影响正逐步释放,由于大众消费品需求更具刚性,可关注成本改善为大众消费品带来的投资机会。重点公司关注序列:双塔食品、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台