2014年上半年中国碳酸饮料产量增速达到11.1%,但夏天天气不热及多雨影响了消费者的购买意欲,2014年全年产量增速只有1.7%,而行业收入及利润总额增长于同期分别为2.6%及9.8%,均远低于2014年上半年的4.9%及23.5%。可口可乐(ko us)及百事可乐(pep us)均预期他们公司于2015年的整体收入及每股净利增幅约为中单位数(假设汇率不变)。假如中国今年夏天天气较去年理想,加上原材料价格预期仍然处于较低位置,2015年中国软饮料市场的收入及利润总额增速预期将较2014年为快。

　　根据中国国家统计局的数据显示,2014年限额以上单位粮油零售额增长为9.3%,较2013年15.0%的增长放缓,主要是因为原材料价格低迷导致粮油零售价同比下跌所致(2014年大豆油零售价按年下降约8%)。虽然我们仍然预期2015年中国粮油零售价同比下跌约中单位数,但原材料价格下跌幅度或高于零售价,因此,粮油产品于2015年的毛利率仍然有提升空间。中国粮油(00606 hk)于2014年第4季的亏损减少5亿港元,而丰益国际(wil sp) 2014年第4季业绩的同比增速也按季有所改善,我们预期下游粮油供应商中国食品的厨房食品业绩也会持续改善。

　　经历2013年产量、行业收入及利润总额均下跌的情况,2014年中国葡萄酒行业终于见底回升,葡萄酒产量同比增长2.1%,而行业收入及利润总额分别按年上升3.9%及0.2%。张裕(000869 ch)于2014年第3季的业绩增幅较2014年上半年有明显的改善。虽然进口酒的冲击仍然存在,但国产的中低端葡萄酒有一定的大众市场,加上经历2年的去库存,我们认为2015年中国葡萄酒行业情况会逐步改善。

　　中国食品(00506 hk)主要经营四个业务,包括:「可口可乐」碳酸饮料于中国的加工装瓶业务及「可口可乐」于中国的分销业务、「福临门」小包装食用油业务、「长城」葡萄酒业务及「金帝」巧克力业务。公司于2014年上半年亏损1.3亿港元,由于软饮料、厨房食品及葡萄酒分部销售疲弱,加上休闲食品分部或有一次性的拨备损失,我们预期公司2014年全年亏损为4.8亿港元。展望2015年,我们预期公司的厨房食品分部转亏为盈和软饮料分部业绩持续增长,加上酒类分部及休闲食品分部亏损收窄,公司于2015年有望录得收支两平。另一方面,公司的控股股东中粮集团为国企混合所有制改革的试点企业,虽然中国食品(00506 hk)的软饮料分部已经有可口可乐作为合作伙伴,但其他业务则仍然没有其他合作伙伴而且经营情况较其他民营企业为差,而且更加完善的激励计划将鼓励管理层积极带领公司走出低谷。我们分别给予中粮可口可乐饮料有限公司(中国食品持有65%权益)及公司厨房食品业务2015年盈利20.0倍及7.5倍的估值,分别较相关同业有约30%以上的折让,分类加总估值法得到的目标价为2.90港元,因此,我们对中国食品(00506 hk)的投资评级为“收集”,目标价相当于1.4倍2014年及2015年市净率。来源：腾讯财经