投资建议

　　预计公司2015、2016年eps分别为4.73元、5.25元，对应pe分别为17x、16x，估值相对较低。公司管理层具有战略前瞻性，执行力强，经过13-14年渠道调整以后酒类主业稳定增长，创新业务带来新的增长点，估值水平有望进一步提升，给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　江苏白酒龙头：洋河是中国八大名酒之一，2002年12月洋河完成股份制改造，管理层入股后，机制改变为公司快速成长奠定基础，经营成果出现飞跃式发展。公司以江苏市场为大本营，全国化之路稳扎稳打，形成河南、山东、安徽、浙江和上海五个省外重点市场。2015年2月公司董事会换届实现平稳过渡，明确以主业+创新为“双核驱动”战略。

　　三驾马车齐头并进：在白酒行业调整之际，公司积极创新，寻求新的利润增长点。

　　(1)“微分子酒”是公司从技术上突破真正拥抱健康饮酒概念的重要一步，目前在江苏省内全部城市以及部分省外市场完成铺货。

　　(2)预调酒已进入爆发性增长阶段，尚有巨大的发展空间，公司凭借资本实力、创新能力、完善的渠道打造“dew(滴诱)”预调酒，2015上半年推出市场，第一年将有望实现5000万元以上的收入，通过3-5年努力，打造公司新的增长极，成为行业领导品牌。

　　(3)公司致力于打造多品类酒类平台，葡萄酒业务是公司开展品类平台化战略的第一步。

　　公司2013年初涉葡萄酒业务，定位不同目标市场，高中端市场全线发力，依托公司分布全国广深俱佳的销售网络迅速动销。

　　打造掌上购酒平台：2012年-2014年酒类电商销售年均复合增长率超过100%，“互联网+”浪潮已成为行业无法忽视的趋势，公司积极布局基于互联网的商业模式。洋河1号app是公司o2o模式的探索，“洋河1号”正在紧锣密鼓加快全国化布局。2015年公司力图实现电商业务较大的突破，实现电商b2c收入翻一番。洋河1号o2o实现注册用户突破100万，销售收入达到3-5亿元，同比增长20倍左右。

　　并购值得期待：2012年行业进入调整期以来，竞争日益激烈，并购整合趋势加剧，白酒行业集中度低，并购整合空间大。洋河股份积极探索行业并购，2011年以来已先后收购了双沟、湖北梨花村、湖南宁乡和哈尔滨宾州酒厂。公司提出以资本为手段的产业并购和资源整合，在市场变化的大背景下寻找整合并购发展之机。洋河股份并购大幕已经徐徐拉开，更大规模和更具战略的并购行动已经蓄势待发。

　　风险提示：宏观经济下行;新品类不达预期。