编者按股价的支撑*终要回到经营业绩。相对于刚刚过去的股市异常波动与未来股市运行的复杂难测，回归基本面是一条古老但有效的方法。随着上市公司半年报的相继披露，市场的注意力也开始回到了基本面，而市场的历史表明，只有那些业绩坚挺的企业才会走得更稳，也走得更远。

　　经过长时间的调整与坚守，上市酒企似乎已经逐步适应了经营环境上的“新常态”。不断披露的半年报数据显示，不少酒类企业的业绩继续向好，即便是在传统淡季的二季度也仍然出现了较好的增长。而业绩向好的背后，不仅有酒企的主动改革也有行业的艰难复苏。

　　白酒企业站稳脚跟

　　老白干酒率先拉开了2015年白酒企业中报的大幕。数据显示，公司上半年实现营业收入9.1亿元，同比增长37.6%；净利0.18亿元，同比增长24.0%，每股收益0.13元。2015年二季度营收为3.0亿元，同比增长37.7%，净利亏0.04亿元。

　　业内人士认为，老白干酒上半年营收同比增长37.6%，一方面新增了服务类收入，另一方面则是白酒业务收入同比增长17.1%.资料显示，老白干酒于2014年6月份设立下属的品牌管理公司，今年上半年公司新增服务类收入达到1.7亿元。

　　而对于上半年白酒业务收入同比增17.1%，业内人士估计其在上市公司中应该会排名较前。“主要源于一季度公司继续加大费用投入，效果有一定显现，销售费用绝对额同比增长39%，其中广告费同比增长38%，均高于白酒收入增幅。大众酒新品经过1年多的培育，正进入放量期，如大小青花、十八酒坊6年等。”平安证券白酒行业分析师汤玮亮表示。

　　不过，对于上半年净利同比增长24%这一业绩，汤玮亮称还是要略低于预期。数据显示，上半年毛利率同比降1.8%，估计主要由于服务类收入和中低档酒占比提升；销售费用率则同比升0.4%，其中广告费同比增长38%，公司的费用投放效率还可提高；管理费用得到较好控制，费用率同比降1.9%.“主要由于销售费用投入超预期，中长期看业绩向上弹性很高。”他表示。

　　此外，低端酒销售增速较大也成了拉低酒企毛利率的重要原因。不过，这一结构性改变却在一定程度上填平了白酒的销售淡季，使得二季度的业绩出现了相对平稳的迹象。

　　业内人士称，通常二季度是传统的销售淡季，高端酒销售较少。“二季度3亿元左右的销售主要是低端酒，毛利率较低，因此出现增收不增利的情况。上半年9亿元左右的收入，其中高端的十八酒坊有2亿元左右，且主要集中在一季度春节旺季的销售。”中信建投分析师黄付生表示，为促进低端酒的销售，老白干酒成立了光瓶酒事业部，抢占低端酒市场，培育消费者。随着促销、广告费用投入的增长，经销商有利可图，由此促使公司高中低端酒都能保持较好的增长。

　　值得注意的还有预售、应收方面的数据。半年报数据显示，老白干酒预售账款6月底的预售款项为7.37亿元，比期初的5.32亿元增加39%，销售增长质量进一步提高。此外，应收账款仅为134万元，较期初的5823万元大幅下降，仅应收票据较期初增加800万元左右。

　　业内人士称，这反映出白酒销售状况的向好，增速快、回款良好，也印证了产品终端销售的畅通，未来保持较快增长有保障。

　　无独有偶，其他类型的酒企也相继跟上了这一节奏，实现营业收入平稳增长。

　　a股黄酒企业古越龙山近日发布的半年报数据显示，上半年公司主营业务收入同比增长7.42%，实现归属于母公司股东的净利润同比增长10.47%，扣非净利润同比增长5.57%.业内预计，公司将较大可能实现年初确立的营业收入和利润增长5%的全年目标。

　　对于上述业绩的增长，华融证券分析认为，一方面，黄酒企业通过改善公司组织架构，深化细分产品的推广。传统营销则通过加强创新营销。另一方面，依托黄酒基酒品质，通过成立厨用酒事业部推动料酒的营销和品牌建立，实现料酒业务的较快增长。

　　毛利率筑底的葡萄酒行业

　　国家统计局近日公布了葡萄酒行业2015年上半年产量数据及经济指标。数据显示，2015年1至6月份，我国葡萄酒行业累计产量49.05万千升，同比增速为-8.53%.就累计产量增速水平来看，与上年同期相比下降4.60个百分点，环比则微增1.93个百分点。

　　不过，尽管产量仍在同比下降，但业内人士表示，2014年葡萄酒行业当月产量同比增速较2013年出现了明显的回升，并在3至9月份一路走高，9月份当月产量增速达到27.84%.在此高基数的作用下，2015年3月之后葡萄酒行业当月产量增速放缓就显得合乎情理了。

　　回顾2014年全年，我国葡萄酒行业累计产量116.1万千升，同比增速为2.11%.就累计产量增速水平来看，与上年同期相比增长16.70个百分点，环比上涨0.19个百分点。

　　不仅如此，2015年上半年，葡萄酒行业收入、利润总额增速延续2014年下半年的增长趋势，且开启高增速。数据显示，今年1-6月份，我国葡萄酒行业实现收入208.13亿元，同比增速为11.77%，实现利润总额23.53亿元，同比增速为19.41%.这意味着，葡萄酒行业收入与利润总额增速延续2014年的上升趋势。

　　在这样的背景下，葡萄酒企业的经营数据也就透露着“自然的”芬芳。张裕a披露的数据显示，2015年1-3月份，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长20.99%，归属母公司所有者净利润5.30亿元，同比增长15.90%；基本每股收益达到0.77元。

　　银河证券预计，二季度为行业淡季，公司业绩回暖的趋势有可能会放缓，但随着下半年中秋、国庆旺季来临，景气度有望进一步回升，公司全年业绩大概率回归增长轨道。

　　另据国家统计局历史数据显示，2015年前6个月葡萄酒行业毛利率为24.34%，同比略降0.78个百分点，环比下滑1.56个百分点。事实上，从2013年6月起，行业整体毛利率一直维持在25%以下，到2014年4月份，行业累计整体毛利率短暂回升至26.43%，随后不改下行趋势，继续走低。

　　“而到2015年2月，毛利率迅速上升至30%以上，但同样考虑到春节节庆的消费因素，此后逐步回落。我们预计，葡萄酒行业毛利率有望在今年旺季筑底回升。”银河证券分析师李琰称，据其测算，2015年1-6月份葡萄酒行业利润总额比率为11.31%，同比上升0.92个百分点，环比微降0.33个百分点。来源：金融时报刘泉江