2015年上半年啤酒业务收入同比上升6.1%至19，609百万港元，股东净利录得544百万港元，同比上升30.5%。上半年啤酒销量达到62.5亿升，同比小幅下降0.8%；平均销售价格上升6.8%，主要由于产品组合升级所致。
我们上调2015年公司股东净利6.9%到937百万港元。我们认为华润啤酒业务2015年下半年的表现将会与上半年类似。销量还是会有一个轻微下降，但是平均销售价格会有中到高单位数的增长。此外，高端啤酒销售费用的削减也会帮助提升经营利润率。
维持投资评级为“中性”，因为特别股息的分派下调目标价至13.60港元。公司已经完成削减股本并派发每股12.3港元的特别股息。与青岛啤酒相比，我们认为由于更优秀的经营业绩，公司享有一个估值溢价。我们认为给出一个12.8倍的2016年ev/ebitda或者是31.1倍的2016年市盈率的估值比较合适，对应13.60港元的目标价。国泰君安证券(香港)有限公司
