洋河持续快速增长的原因归根结底是商业模式领先，这种模式在白酒行业*为优秀的股权制度设计、*为高效的团队执行力、*为极致的“1+1”营销、*为出色的本土市场的强势占有等要素的支撑下，推动洋河高速成长为次高端领先企业。2011 年公司初步全国化取得丰收，34 个省级市场中22 个销售过亿，亿元县级市场由4 个增加到33 个，省外市场出现10亿元省份，亿元地级市场由上年1 个增加至7 个，2012 年公司将迎来更多低基数市场的高增长和拐点市场的放量增长，全面深度全国化的标准将一再拔高。“十二五”期间的洋河是深度全国化的洋河、是生产规模化的洋河、发展进入新征程的洋河、品类平台化的洋河，至2015 年，洋河有望做到“较差省份销售3-5 亿，一般省份销售10 亿元，3-5 个江苏市场”。

　　支撑评级的要点

　　从白酒行业三个黄金十年的发展看，白酒是抗通胀、抗衰退的弱周期行业，宏观经济增速放缓短期带来一些不乐观的情绪，但中国宏观经济的三个发展动力（城市化、同发达经济体的实际差距空间、政治体制进一步顺应经济发展）仍会推动经济增长；此外，中产阶级壮大和人口红利都是有利因素，白酒行业仍有5 年黄金期。

　　定位优势、渠道优势、发展期优势支撑公司持续发展，其中全价格带的产品定位以及发展商务为主的消费能够相对有效的化解当前不利的因素。

　　公司未来会持续对商业模式和盈利模式进行重组和调整，推进盈利倍增计划，充分发挥公司具有强掌控力的庞大销售队伍和经销商群体，将品类平台化打造成盈利倍增的一个途径。

　　评级面临的主要风险

　　经济增长减速导致高端白酒消费不振，不利于次高端升级占位。

　　地产酒进入区域化和初步全国化的新阶段造成行业竞争加剧。

　　估值

　　我们预测2012-13 每股收益预测为7.26 元和10.61 元，维持目标价178.00 元，相当于2012-2013 年24.5 倍和16.8 倍市盈率，维持买入评