周五我们召开电话会议，邀请拥有十年啤酒销售经验，全球*大啤酒企业在华总监级别高管分析行业，啤酒板块是否还有投资机会？青啤股权何去何从？请看正文！
一、青岛啤酒二股东朝日集团20%股权出售，或有业内巨头购买，影响业内市场格局调整。
（一）趋势下主要整合模式及市场格局调整预测：
1、华润雪花+青岛啤酒：*佳结合，1+1＞2
收获效益：
1)品牌发展的角度：一方面可改善雪花高档品牌能力不足的现状，一方面可解决青岛品牌目前所面临的网络问题。未来2-3年两家公司净利润或出现大幅度提升。
2)市场的角度：两家强势市场加战略市场出现合并与整合，市场份额占据近半，瞬即敲定市场格局，其他品牌的市场空间被进一步压缩。
潜在阻力：1）同属两大国企，政府及商务部基于反垄断角度的考量或成*大阻力；2）管理方式、文化、品牌定位等仍然存在冲突，市场理念的差异或形成内耗；3）青岛自身合并意愿不强，或仅在面临困境时急需转变时才会有所考虑。
2、嘉士伯+青岛啤酒：*大可能，百威或面临*大威胁
收获效益：
1)品牌发展的角度：品牌文化相对一致，为较好整合模式。结合两者产品组合，如“乐堡+1664+青岛”，树立中高档品牌效应，在有效解决青岛重建经销商网络问题的同时，亦能帮助嘉士伯实现快速拓展。
2)市场的角度：①所占市场份额相对较小，对市场影响不大；②在平衡市场的过程中，亦或出现雪花收购燕京的连续并购效应，雪花或继续加速扩张；③一旦并购成功，百威在中高档啤酒层面将面临巨大威胁，强势市场被进一步限制，或通过入股青岛、收购燕京等方式寻求突围。
驱动因素:1）青岛历来拥有外资股东的背景；2）嘉士伯对于中国市场的充分使其更易于与青岛形成配合：一是实现外资良好的开拓，二是青岛不丧失话语权的同时能够有效解决自身网络的问题，可以说是青岛*好的选择！
3、其他整合模式：
1）青岛回购股权：存在一定可能，主要取决于自持现金；2）百威+青岛：可能性不大，原因在于，一是商务部可能反垄断审查，二是百威09年以19元/股价格离开青岛，现在以33元/股的价格买回的意愿可能不强。
（二）燕京潜在参股整合模式探讨：
与雪花、百威两者的结合可能性较大，可有效扩张强燕京强势市场。另外百威也会尽量以参股合作的方式参与进来，力求突破市场限制；而与嘉士伯合作空间相对不大，抑或出现外围市场丢失的现象。
二、近期行业历史数据看好，能否持续受行业特征、有利因素及不利因素影响，总体来看，啤酒销量有所下滑，价格呈上升走势。
（一）啤酒行业特征有三：
1）行业内90%的啤酒销售通过经销商实现。经销商形成的现金流对厂家而言非常重要。啤酒渠道分为即饮与非即饮，综合来看，即饮渠道下滑，非即饮渠道较稳定。
2）持续的消费升级。中高档市场需求上升，相较于饮料与矿泉水市场，啤酒市场尚有升级空间，可能短期内不会发生质的变化，但消费升级会持续进行，1）消费升级对啤酒零售额的贡献率达1/3，现在高档啤酒份额占10%左右，广东、福建已达20%。消费升级或通过两条途径实现：一是厂家持续涨价，二是持续推新品；2）主流啤酒品牌受到精酿及外来品牌的冲击，进口啤酒逐步由无序发展向有序发展方向迈进，未来进口啤酒的增长会大于国产啤酒的增长；3）市场对罐装啤酒的偏好，也是消费升级的体现。未来罐装啤酒是趋势，考虑到瓶装需要回收额外成本较高，从渠道利润、劳动力成本、运作成本角度，经销商和厂家会推动罐装啤酒，且罐装显得高档，更符合现在消费升级下的消费者偏好。
3）行业格局分布较为清晰，行业集中度提升，行业升级。
（二）啤酒行业未来发展利弊分析
有利因素有限：主要是人均收入上升，促进消费升级。
不利因素有三：
1）企业（尤其是中小流通企业）资金偏紧。2015年以来股市的起伏，普遍流动性偏紧。用工成本上升，一方面影响渠道经销商，另一方面对餐饮行业的营业时间和数量造成冲进。
2）人口结构变化，作为啤酒主要消费群体的年轻人口逐年减少。
3）消费习惯变化，一方面是与啤酒非相关的娱乐活动吸引力上升，另一方面外来啤酒更受目标群体欢迎。
从基本面来看，行业没有变好，温度、雨水等气候在短期内对行业有利。
三、当前全国市场3+2格局，即华润雪花+青啤+百威英博、嘉士伯+燕京
华润雪花：处于*好的位置，区域广，四川、辽宁、安徽、湖北、内蒙、浙江、贵州、黑龙江等，均为强势区域，为公司创造利润。拓展市场的方式独特，一旦进入市场，先摧毁市场利润池，投入较多费用，抢占市场份额，打击竞争对手。拥有强大的中大型的经销网络，布局中低档市场。劣势为雪花高档市场份额少，形象不够，做消费升级有一定难度，若雪花持续拓展和建立强势市场，或购买中高档品牌。
青啤：山东、陕西是强势市场，利润贡献达70%-80%。青岛优势在于品牌，这几年有些分散了品牌的注意力，*大的问题在于经销体系，经销商的忠诚度偏低，要走出业绩下滑困局，首先要解决经销商的问题，或加强现有体系、或重建体系，在品牌吸引力不变情况下，重建体系难度较大，猜测可能会进行产品区隔。
百威英博：强势市场比较有限，如江西、福建、吉林。在高档品类比较强，有好的产品组合。百威还会保持强的份额，拓展中高档产品。
嘉士伯：近几年表现看点较多。较强势区域为西部市场，如云南、四川、重庆、青海、宁夏等。以前嘉士伯与重庆啤酒泾渭分明，自嘉收购重庆啤酒进行整合后，有很大看点。经销商网络局限在西部市场，嘉士伯有两套渠道体系，一是国际体系，经销实力一般，但一定程度上，1664、乐堡等受市场欢迎。二是重庆啤酒体系，在卖本地品牌+乐堡，以重庆啤酒渠道走乐堡，乐堡是渠道利润很丰厚的产品，欧洲品牌，很吸引消费者，可很快得到回报，得到了全国扩张的能力，改善了重庆啤酒的利润。更重要的是嘉士伯有了全国扩张能力，通过嘉士伯+乐堡+1664产品组合，可能通过品牌吸引力在全国找经销商。
燕京：强势区域为北京、广西与内蒙。除了此之外，在其他区域竞争力比较一般。对于燕京，策略是如何守住原有市场，再确定下一步战略 。
其他啤酒厂商，如珠江啤酒等，没有强势市场，品牌一般，渠道一般，更多的是价格的竞争，需要考虑如何维持现状、如何持续生存。
四、低中高档啤酒吨酒利润相差较大，以ebitda标准测算，高档啤酒吨酒利润*高。
高档啤酒吨酒利润在700-800元左右，中档啤酒吨酒利润在300-400元左右，低档啤酒吨酒利润变化较大，有可能亏损，经营较好的企业吨酒利润在0-50元左右。
