上周食品饮料板块下跌5.4%，跑输沪深300，其中葡萄酒(-1.7%)跌幅*小，乳品(-7.8%)领跌。我们上周参加了春季糖酒会，并组织了多场投资者交流，总体判断白酒高景气度可延续。白酒1q18营收有望明显提速，2q18将保持高增长，食品龙头也不乏亮点。白酒重点推荐山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台，食品重点推荐中炬高新、伊利股份。

　　中银观点一周市场回顾-食品饮料大跌。上周食品饮料板块下跌5.4%，跑输沪深300，其中葡萄酒(-1.7%)跌幅*小，乳品(-7.8%)领跌。

　　切勿误读糖酒会，白酒高景气度可延续。我们上周参加了春季糖酒会，并组织了多场投资者交流，总体判断白酒高景气度可延续。
　　春糖会期间白酒出现明显下跌，市场主要担心两个问题。(1)部分公司的大商反馈春节期间销售增速较慢，特别是五粮液。我们在2月26日的周报已解释过，部分五粮液大商反馈增速不快，主要由于新增了很多小商，原有大商的市场被分流，并非需求弱。过去一年，高端和次高端品牌白酒经销商数量大幅增加，传统大商增速放缓，甚至出现下滑，都是正常现象。

　　(2)部分公司节后白酒出货放缓。我们认为这仅是短期现象。由于年初规划高，1-2月份各主流上市公司出货量较大，因此3月部分企业主动控货，一方面消化前期渠道多余的库存，另一方面淡季挺价，为下一个旺季做准备，如五粮液、水井坊、泸州老窖等。根据我们调研，相对历史高点，当前五粮液、水井坊、舍得、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等渠道库存并不算高。

　　白酒1q18营收有望明显提速，2q18将保持高增长，食品龙头也不乏亮点。预计茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得、顺鑫农业(白酒)1季度营收均有望实现较快增长，且环比1q17明显提速。由于白酒业绩基数高点出现在3q17，因此2q18业绩可延续高增长。乳制品行业景气度较高，估计伊利1q18营收有望20%左右，蒙牛增10%以上。

　　中炬高新调味品业务受1q17高基数的影响，预计1q18调味品收入增速可能低于15%，但基本面并无变化。受益于低猪价，预计双汇生猪屠宰量1q18可明显提速，屠宰和肉制品净利均可实现较快增长。

　　推荐组合：山西汾酒、顺鑫农业、五粮液、贵州茅台、中炬高新、伊利股份。

　　行业重大数据变化2月进口大麦数量同比-23.5%，单价+16.6%。2月ifcn原奶价格-5.9%，饲料价格+4.0%。3月生鲜乳价格-2.1%.。208次gdt全脂大包粉拍卖价格+13.0%。3月生猪价格-29.3%，仔猪价格-44.5%。

　　风险提示高端酒库存超预期、原料成本上涨幅度超预期。