2017行业收入/利润增速16%/31%，2018q1增速18%/31%

　　2017年行业收入4919亿元，同比增长16%，行业利润775亿元，同比增长31%;2018q1行业收入1525亿元，同比增长18%，利润300亿元，同比增长31%。其中2017年白酒收入/利润增速31%/45%，大众品收入/利润增速9.9%/9.6%;2018q1白酒收入/利润增速30%/37%，大众品收入/利润增速11%/17%(大众品包括乳制品、调味品、肉制品、啤酒、食品综合等子行业)。

　　白酒保持靓丽增长，大众品逐渐复苏

　　从利润增速来看，2017年：白酒(45%)>调味品(25%)>食品综合(23%)>啤酒(22%)>黄酒(21%)>乳制品(6%)>肉制品(1%)>葡萄酒(-4%)。2018q1:白酒(37%)>调味品(30%)>肉制品(21%)>食品综合(19%)>乳制品(18%)>啤酒(15%)>黄酒(7%)>葡萄酒(-8%)。从收入利润趋势看白酒增长依然*佳，大众品中调味品、食品综合(小食品)业绩增速表现*抢眼，2018q1乳制品、肉制品改善较明显。

　　白酒高增长持续且景气范围扩大，大众高端酒复苏明显;大众品需求复苏及成本下行下盈利改善明显

　　白酒：2017年收入/利润增速分别为31%/45%(显著高于2016年14%/11%的增速)，2018q1行业收入/利润增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利润增速快于大众高端、大众酒。2017年利润增速次高端(57%)>高端(55%)>大众高端(20%)>大众(-1%);2018q1利润增速次高端(58%)>高端(40%)>大众高端(30%)>大众(12%)。白酒景气周期仍在持续，同时好转范围从高端、次高端扩大到大众高端、大众酒。

　　大众品：2017年大众品收入利润增速分别为9.9%/9.6%(好于2016年6%/7%的增速)2018q1收入利润增速分别为11%/17%，其中调味品、小食品2017年表现*抢眼，2018q1乳制品、肉制品业绩增长也有明显改善。2017年在成本压力下毛利率下降0.9pct，随着成本压力减弱，2018q1毛利率提升0.4pct，我们认为在“需求改善、成本下行、提价”三重驱动力下，行业盈利增速有望进一步提升。

　　投资建议：继续重点推荐白酒，尤其是趋势*明确的高端白酒，核心关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、口子窖。食品建议关注定价权强、竞争格局好的行业。核心关注：伊利股份、双汇发展、中炬高新、安井食品、洽洽食品，长逻辑建议关注桃李面包、青岛啤酒。

　　风险提示：

　　1。下游需求不达预期;

　　2。原材料成本波动风险。