调查概要：

　　17 年3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总18 年8 月12日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。(注：部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大，可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等，因此更建议关注价格的环比变化。)

　　核心结论：

　　茅台：价格中枢上移至1800 以上，价格变动频繁。根据调查反馈，8 月初线上普遍缺货情况依旧延续。线下上海区域，茅台价格基本在1850 以上，商家都会建议消费者尽快买入，因为进入8 月茅台价格变动越来越频繁，*极端的一家出现了一日变动两次，而且每次变动基本都是上移。茅台仍普遍缺货，小型烟酒店仅有约3-10 瓶存货，大型烟酒商需要提前预订再进行调货。线下北京区域，整体价格中枢继续上移，飞天茅台终端库存较为充足，走访的大型烟酒店基本都有茅台存货，要10 箱左右基本有货，个别门店需提前1-2天订货，20 箱左右及以上可以帮忙调配。商家对中秋预期表示，普飞与去年相比涨价明显，预计临近中秋还会涨价。

　　五粮液：上海价格波动区间收窄，北京价格中枢略下移。根据调查反馈，线上价格稳定。

　　线下上海地区，普五价格区间收窄，部分店家为吸引新客户团购价压到850 元，调价频率3-5 天。线下北京地区，普五价格中枢有略微下移，交杯牌相对少见，而普五和陶瓷品商家库存较为充足，出10 箱-20 箱箱基本没有问题。

　　国窖1573：北京价格中枢上移，上海价格基本稳定。根据调查反馈，线上价格由于七夕活动，促销价降低至879。上海地区，经典的1573 和特曲比较常见，大小商铺均有陈列，终端反应根据往年经验这两款在节假日有较大送礼需求，所以从7 月下旬就开始逐渐加大存货量，30、60、90 等窖龄酒此次走访发现终端存货量较少。北京地区，库存上普遍感觉比较充足，但有些门店窖龄酒没有铺货，店家称窖龄酒销量欠佳，进货少。

　　次高端：价格整体比较稳定，逐步开始中秋备货。根据调查反馈，上海地区，洋河和水井坊是主推品牌，库存充足，青花20 汾酒在大型烟酒店均有陈列，青花30 汾酒及沱牌舍得仅在商超看到。北京地区，水井坊销量可观，臻酿八号和井台瓶也较为普遍，价格稳定。汾酒为各店家主要推荐品牌，今年以来卖得很好，挤占同等价位如剑南春的市场份额，400左右价位段主推汾酒20。剑南春总体来看销量不及去年。

　　中高端：线上价格稳定，线下价格中枢略下移。根据调查反馈，各中高端酒线上价格稳定。线下上海地区，主推洋河，洋河海之蓝在各个商店均有陈列，其他陈列较少。

　　投资建议：

　　目前市场主要关注两点，1、担忧宏观经济及整体消费数据，认为会影响板块基本面，尤其是对未来半年到一年盈利预测的影响;2、板块二季度末机构持仓比例再度上升且处于2015 年来配置高点，市场担心机构持仓过度集中。我们认为市场对板块的担忧是过度的：1、从宏观层面看，在不确定的经济预期下，消费特别是食品饮料都是相对*确定的，并且食品饮料不像家电、家居，受地产周期的影响相对较小，而调味品、白酒等中国特色产品都不受贸易战影响;2、对于消费品公司，行业和企业的微观变化往往比宏观影响更重要，很多食品饮料优质公司都是在行业增速放缓的背景下逆势成长出来的，因此，行业的格局、企业的内在变化往往更重要，不应因宏观经济的不确定性而忽视行业和企业的微观变化;3、北上资金大举买入，重视外资持股比例提升的长期趋势，基金持仓虽达到高位，但近期股价已有较大调整，白酒龙头及部分大众品公司18 年估值回到20x 左右，19 年估值在15-17x 左右，已具备吸引力，或者说这里面已隐含了对明年的悲观预期;4、继续对板块中报保持信心。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘、水井坊、古井贡酒;