本文来自【天风食品刘鹏团队】原文标题《继续强推山西汾酒 要用飞机的逻辑理解汾酒而不是火车！》

　　改革红利凸现，汾酒业绩符合预期

　　公告：山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“汾酒股份”）发布了2018年业绩预增公告，预计2018年实现净利润数额同比增加 4.72-5.66 亿元，同比增长50—60%至14.2亿—15.1亿之间。

　　1.主流产品提价，品牌力逐步兑现

　　在次高端白酒中，汾酒作为原先的“汾老大”品牌力上占据优势，此次巴拿马20系列打款价提升50元一瓶，突破300元大关，产品价格提升与品牌力相匹配。

　　低端玻汾系列提价增厚经销商利润，激发经销商积极性，对培养清香型白酒消费者具有重要意义，扩大清香型白酒的消费基数。

　　2.省外青花系列持续扩展，区域扩张

　　高端系列青花的增长对汾酒整体突破区域走向全国具有重要意义，18年汾酒青花系列依旧保持高增长，同比增长50-60%。省外市场基础渐渐夯实，为汾酒全国化拓展打下基础

　　3.激励到位，管理层积极性提升

　　19年是改革关键性一年，对汾酒来说，压力与动力并举。并且19年行业整体预期增速放缓，头部酒企之间的竞争愈发激烈。为提升汾酒整体的运营效率，激发人员积极性，山西汾酒自成为国改试点以来不断推出各项举措，以期重回白酒第一阵营的，此次股权激励方案是汾酒国改又一重要突破，有望持续提升人员效率，在愈发激励的竞争中提升整体效率

　　盈利预测：考虑到行业集中度不断提升，整体增速放缓，以及宏观经济环境的影响，我们认为山西汾酒18、19、20年收入90、114、132亿，净利润15、18.5、25.4亿，eps1.78、2.13、2.93元，给予19年25倍pe，目标价53元，42%空间。到2021年收入150亿元青花老白汾占比超过70%。净利率达到25%，看到800-1000亿元市值，3年有2倍以上空间！

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　　*风险提示：股市有风险，入市需谨慎