事件

　　公司发布2018年业绩快报。

　　公司2018年实现营收241.21亿元，同比增厂21.1%;实现营业利润108.0亿元，同比增长22.2%;实现归母净利润81.1亿元，同比增长22.3%;对应基本每股收益5.38元。

　　简评

　　单四季度收入、利润符合预期。

　　单四季度公司实现营业收入31.6亿元，同比增长3.8%，较前三季环比回落明显，主要系竞品渠道利润丰厚挤压公司部分市场，以及公司四季度主动控货。我们认为长远看公司未来有望回归较快增速，一则公司仍具有产品、渠道等方面的较强竞争实力，二则省外态势健康积极。单四季度实现营业利润14.1亿元，同比持平;实现归母净利润10.7亿元，同比增长2.0%。

　　年净利润率稳步提升，主要得益于产品结构优化，提价亦有部分贡献。

　　公司全年归母净利润率33.6%，同比提升0.3pct，主要得益于梦系列快速增长驱动的产品结构优化。草根跟踪显示，2018年梦系列仍保持强劲增长，收入增速50%以上，其中省外增长超70%、省内增速接近50%，截至年底，梦系列收入占比预计提升至30%以上。另外，公司三季度通过海、天系列换装的方式进行小幅提价，预计对利润亦有正贡献。

　　积极应对短期挑战，2019年收入增速10%以上问题不大，中长期看有望重回较快增长轨道。

　　公司积极应对当前省内市场增长压力较大的问题，将在2019年持续推进深度分销战略，一则将在省内进一步细分市场，新成立淮安和苏通两个大区;二则继续推进海、天、梦系列的推广销售，预计梦系列2019年仍有望实现30%以上增长，将为整体收入贡献接近10%增速，公司整体收入增长大概率10%以上。

　　盈利预测和投资建议

　　预计2018-2020 年净利润分别81.1、94.9、119.1亿元，同比增长22.4%、17.1%、25.4%;eps分别为5.38、6.30、7.90元，2月27日收盘价109.90元对应2018~2020年静态pe为20.4/17.4/13.9倍，参考可比公司估值，给予2019年20倍pe，上调目标价至127元。维持“买入”评级。