国内葡萄酒生产商张裕a仍未摆脱业绩低迷的境遇。此前公布的财报显示，2018年张裕a净利润几乎零增长，业绩增长已是连续第七年陷入低谷。

　　4月19日公布的年度报告显示，2018年张裕a实现营业收入51.42亿元，较上a title=闯王酒业 href="//chuangwangjiuye.js118.com.cn/" rel=edt target=_blank>闯王酒业、古家酒、古水坊酒、军工酒厂、青春抖-酒、实诚人酒业、军工白酒年同期增长4.25%；净利润为10.43亿元，仅较上年同期增长1.06%。若剔除非经常性损益，张裕a净利润为9.65亿元，较上年同期下降2.1%。

　　回顾过往，这已是张裕a连续第七年业绩没有起色。自2011年盈利增长32.98%以来，张裕a净利润有四年陷入同比倒退的窘境，有三年的同比增速不超过6%，基本陷入增长停滞的境地。

　　张裕a将公司盈利增长停滞的部分原因归咎于行业因素。该公司在年报中称，2018年，国内葡萄酒行业总体销售金额较为平稳，但进口葡萄酒和国产葡萄酒销量出现“双下降”，随着进口葡萄酒不断蚕食国产葡萄酒的市场空间，国内葡萄酒市场竞争十分激烈；而原料和包装材料价格上涨，固定资产折旧、运费和人力成本增加，进一步加大了公司盈利增长的压力。

　　张裕a旨在提升白兰地业务比重的策略在2018年似乎并未得到顺利推进。根据去年张裕a在投资者关系活动上披露的信息，该公司计划在3-5年内使白兰地销售规模达到葡萄酒销售规模的60%。而根据年报数据，2018年张裕a白兰地业务收入占营业总收入的19.4%，占葡萄酒销售规模的25%左右，两项比例相比2017年不仅没有上升，反而有所下降。2017年，张裕a白兰地业务收入占总营收的20.1%，与葡萄酒业务收入之比约为25.9%。

　　与此同时，张裕a面临进口葡萄酒和国产新锐酒庄的两面夹击，其盈利能力也略有下降。wind数据显示，2018年张裕a销售毛利率为63.02%，低于2017年的66.11%；销售净利率为20.25%，低于2017年的20.96%；营业利润占营业总收入的比重为27.32%，低于2017年的27.5%。

　　张裕a在2019年的盈利前景也不容乐观。wind一致预测显示，券商预计2019年张裕a净利润为10.79亿元，相比2018年仅增长3.5%。*近的机构评级是在去年10月和11月，当时有四家机构对张裕给出了投资评级和目标价，其中三家机构给出增持评级，一家机构给出中性评级。不过，有三家机构下调了张裕a的目标价，同时所有机构都下调了对张裕a在2019年净利润的预期。

　　根据机构预测，张裕a目标价在30.5元至38.5元不等。截至4月22日收盘，张裕a股价为33.1元，落在目标价预测区间内，这或许意味着张裕a未来涨幅有限。基于2018年盈利计算，张裕a静态市盈率为21.8倍，数值远高于净利润增速数值，意味着张裕a估值已有所高估。

　　股东方面，泰康人寿旗下两款金融产品在2018年对张裕a进行了减持，其中一款投连险产品减持了172.8万股，一款个人分红产品减持了99.4万股。此外，申万宏源(5.490, -0.09, -1.61%)证券（香港）有限公司减持了33.8万股张裕a。（记者|王立夫）