投资要点

　　12月组合：古井贡酒表现抢眼。本月推荐组合标的涨跌幅分别为古井贡酒(13.08%)、顺鑫农业(0.24%)、青岛啤酒(2.78%)、伊利股份(3.99%)、中炬高新(-9.50%)，组合收益率为2.12%。同期上证综指上涨1.39%，组合领先上证综指0.72%。

　　消费税政策点评：消费税靴子落地，短期潜在利空解除。本周财政部公布了《中华人民共和国消费税法征求意见稿》，从税目税率以及征收环节来看，白酒征税并没有发生什么变化，依然维持20%的加0.5元/500ml的税率，且仍在生产(进口)环节征收，由于市场此前普遍担忧新的税法会将白酒纳入消费税征收环节后移的类目中，因此这项政策的靴子落地消除了这项潜在利空。从长期来看，我们依然维持之前的观点：第一，由于白酒流通渠道复杂、终端数量庞大，因此消费税征收环节后移对白酒实施的可行性很低;第二，如果实施，将加剧行业分化，对于酒企的品牌力和渠道管控能力提出更高考验，因此具备强品牌力的高端酒以及部分具备强渠道力的中高端酒企将相对受益。

　　白酒：板块如期回暖，关注春节备货情况。本周茅台批价2450元左右，普五批价900-910元，茅台价格较上周上行约150元，需求持续保持旺盛，同时茅台价格坚挺也为行业明年景气度提供保障。我们上周提示短期市场的噪音不改板块的投资机会，认为年底资金行为实属正常，板块调整后性价比凸显，本周白酒(申万)指数上涨2.97%，贵州茅台上涨3.63%，基本收回上周跌幅。展望未来，我们认为在白酒春节消费越来越集中、占比越来越高的背景下，短期主要看春节备货情况，重点关注酒企的库存水平，大多酒企今年相比去年库存水平偏低，因此备货的库存压力不大，春节动销预计偏积极。同时应关注年底各家酒企对于明年的目标，我们预计厂家理性调低明年增长目标的情况下，明年实现概率更大，确定性更高，明年依然值得期待。

　　古井贡酒：安徽春节白酒消费有望超预期，古井品牌力持续提升。三季度因中秋省内需求平淡，引起市场悲观预期，实际上这主要是由于安徽是劳务输出大省，中秋节大量的流动人口并没有返乡，从10月份公布的经济数据来看，安徽前三季度gdp增速仍有7.8%，经济增速依然处于全国前列。但是对于春节这个*重要的传统节日而言，我们预判大多数本地人都会返乡，有望带动省内白酒消费迎来爆发，加上现在白酒春节消费越来越集中，我们对安徽白酒接下来的春节表现，要比全国市场更为乐观。今年古井连续第五年冠名央视春晚，主推产品逐渐由古8、古16跃迁至古20，“亳州”宣传效果明显，古井品牌力明显提升，进而带动省外招商相比过去也更加容易。目前古井是二线白酒预期差*大的企业，也是春节集中效应的*大受益者，本周大涨后当前股价对应2020年估值约21倍，明年利润有望实现25%的增长，持续重点推荐。

　　投资策略：近期消费总体表现稳健，茅台价格的回落也实属正常，我们了解茅台的开瓶率比较高，无需过多担心社会库存。中长期来看，行业结构性机会依旧明显，我们长期*看好高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、口子窖、洋河股份等;啤酒板块行业拐点已现，持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等，保健品行业建议关注汤臣倍健，肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

　　风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。