文/檀所长

　　白马股接连崩盘，a股似乎只剩下白酒板块还在硬撑了。

　　相信不少股民也会发问，白酒行业这次还挺得住吗？还能去避险吗？

　　白酒板块里，又有一家并不那么知名的地方酒企，在国庆节后一路狂飙，涨幅达到了66%。在投机资金疯狂炒作可转债的行情之下，很多股民似乎并没有注意到这样一只股。

　　如果说白酒股是白马股*后的希望，那么金徽酒可能就是多头们的*后阵地了。

　　被忽视的白酒股

　　金徽酒于2016年初上市，是a股目前所有白酒上市公司中*晚上市的，也是少数的几家民营白酒企业。除了上市后的一波短炒行情，金徽酒跌了几乎整整四年。每次的白酒股行情，这只市值并不大白酒股表现总是差点意思。

　　因此，对于一些老的价值投资者们来说，这家公司并不是那么知名。而对于一些看好白酒的普通股民，按他们的话来说，金徽酒就是一只“假的白酒股”。

　　事实上，金徽酒本身是相当正宗的白酒，拥有深厚的历史和文化底蕴。金徽酒原产地为甘肃省陇南徽县，就在世界闻名的九寨沟旁。根据地方志记载和考古研究，金徽酒的历史可以追溯到西汉。在明清时期，其原产地已被誉为“西部酒乡”。

　　金徽酒这家公司，在甘肃地区也是称得上是白酒的龙头企业。

　　甘肃人对于白酒的口味有一种特殊的偏好，当地的白酒口味凝重、后味偏苦。正因为这种对于家乡味道的偏爱，尽管茅台、五粮液等白酒巨头也纷纷打入甘肃市场，金徽酒仍稳稳地以23%的市占率成为省内龙头。

　　然而，相比经济发达的我国东南地区，甘肃省的白酒市场规模十分有限。2019年，这一市场规模达到了约60亿元。贵州茅台在这一年的收入达到了854亿元，哪怕金徽酒垄断了全甘肃的白酒市场，也才刚刚赶上茅台的零头，可见这差距有多大。

　　从金徽酒的股价表现就能看出，市场始终不看好这家地方白酒公司，同时公司一直以来经营得也并不好。2018年和2019年，金徽酒的净利润增长率仅为2.24%和4.64%。公司的发展几乎陷入了停滞。

　　巨头入主 迎来新契机

　　转机出现在今年，郭广昌的复星集团盯上了金徽酒。

　　5月27日，复星集团旗下的豫园股份以18.37亿元，受让金徽酒大股东持有的约30%金徽酒股份。次日公司股价高开低走，此时的市场对这一交易还抱着将信将疑的态度。

　　此后，复星系再度加码。豫园股份旗下全资孙公司海南豫珠，于9月7日要约收购金徽酒8%的股权，所需*高金额约为7.15亿元。对此公司给出的理由是，基于对金徽酒的深度调研和自身未来战略布局的进一步考量。

　　10月20日金徽酒公告，此次要约收购的股份交割完成，复星系的持股比例已达到了38%。正是在这个时间点，在短期极为糟糕的市场环境下，金徽酒的股价创出了历史新高。这无疑体现出了市场对于复星系正式入主后的金徽酒，已产生了非常高的期望。

　　此次入主金徽酒，是复星集团在以15%的比例参股青岛啤酒之后，第二次布局酒类企业。复星集团在酒类行业的运营经验并不丰富，但考虑到其雄厚的资本实力以及接连布局餐饮行业的战略意图，金徽酒的未来还是值得期待的。

　　在公司层面迎来新转机的同时，其所在的白酒市场也迎来新的契机。

　　紧跟行业发展 彰显扩张野心

　　十一期间，白酒的终端需求迅速恢复，高端白酒的需求持续增长，甚至有消息称一瓶茅台酒的价格一度涨破了3000元大关。

　　在这样的环境下，需求也自然会传导到次高端、中高端的白酒品牌。已经连续四个季度出现负增长的洋河股份，在这个三季度终于迎来了正增长，股价也随之突破历史新高。

　　随着国内白酒消费的不断升级，金徽酒的大本营甘肃省也有望跟上这一步伐。由于甘肃省整体的经济水平在全国较为靠后，在传导过程中，可能会有1~2年的滞后。

　　目前甘肃省内的白酒平均价格约为100元。鉴于甘肃省内饮酒的观念较深，在消费升级的过程中，甘肃省内的白酒价格有望在未来提升至100~300元的区间。

　　同时，金徽酒也在顺应这一发展趋势。公司近年来不断收缩低端产品线，逐步往次高端、中高端的产品定位靠拢，再辅以调价策略提高公司的产品价值。

　　在这一战略调整中，公司计划在今年推出的高端品牌“陇南春”*为值得关注。金徽酒这家公司在历史上*早就叫甘肃陇南春酒厂，同时“陇南春酒”在甘肃等西部地区具有很高的认可度，一度被作为甘肃省的特产。

　　“陇南春”高端白酒的价格定位在500~1000元。在复星系入主后，若营销得当，这款酒也可能成为金徽酒的一个业绩爆发点。根据公司的规划，未来目标是将甘肃省内的市场占有率提升至50%。

　　当然，公司也不局限于省内的市场，下一步的目标是整个大西北市场。由于甘肃省被西北五省环绕，整体的风俗和文化都比较接近，消费偏好无疑也*为接近。据机构测算，大西北地区的白酒市场规模约为400亿元。根据公司的规划，未来5年内要将省内外的收入占比优化至85：15，进一步向外扩张。

　　在2019年，公司与核心管理人员签订了未来5年的股权激励计划。

　　根据这份股权激励计划，金徽酒2023年收入和扣非净利润目标分别达到了30亿元和6亿元。复合增长率达到了21.1%，远超此前的业绩增速。

　　在2019年4.64%的净利润增速下，若能以这样的增速完成业绩目标，金徽酒的估值无疑又将再上一个台阶。

　　当然，目前的金徽酒的股价，已经在这一系列预期下创出了历史新高。整个白酒板块在节后的超预期表现也充分反映在了a股市场中。金徽酒是继续走出独立走势还是放弃抵抗补跌，还是得看市场的选择了。

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